一、事件概述

    　　10 月14 日公司发布业绩预告，20Q3 预计将增加1.5 亿元到1.9 亿元，同比增加105.96%到134.21%。归母净利润2.92-3.32 亿元，中值3.12 亿元，同比增长约120%。20Q3 单季归母净利润预计0.82 亿元到1.22 亿元，中值1.02 亿元，同比增长82%。扣非归母净利润20Q3 预计中值2.59 亿元，同比增长101%，扣非归母净利润20Q3 单季预计中值0.82 亿元，同比增长58%。

    　　二、分析与判断

    　　20Q3 业绩延续高增长，《梦三国》系列产品持续发力公司20Q3 预计归母净利润中值3.12 亿元，同比增长120%，表现亮眼。（1）得益于《梦三国》端游运营方案优化与Wegame 平台上线，《梦三国》端游充值收入同比有所增加；同时《梦三国》端游于9 月26 日开启了十周年庆典，我们预计活动产生的利润将在Q4进一步体现。（2）公司手游产品《梦三国手游》复刻版充值收入同比有所增加。2020Q2在iOS 游戏畅销榜平均排名为第207 名，最高至该榜单第63 名；2020Q3 在iOS 游戏畅销榜平均排名为第206 名，最高至该榜单第39 名。整体表现较为稳定。（3）自2019 年3 月起公司收购的厦门游动网络纳入公司合并报表范围，增厚公司业绩。游动网络20-21净利润承诺分别为6000 万元、7200 万元（80%股权比例下，承诺归母净利润为4800 万元、5760 万元）。

    　　手游新作上线在即，Q4 有望新旧产品同步发力一、 端游业务中《梦三国》9 月26 日开启了十周年大庆，活动开启后首周基本维持在wegame火爆新品榜单第一，截至10 月14 日仍保持在TOP2。得益于十周年庆活动，预计Q4端游业务将保持增长。手游业务中公司复古武侠品类手游《我的侠客》定档11 月上线，当前官网预约人数超100 万；二次元手游《X2-解神者》完成修改后定档10 月22 日上线，当前全平台预约人数超300 万；公司储备中还有Roguelike 游戏《元能失控》；DC授权的MOBA 游戏《巅峰战场》。公司产品储备多元化，看好公司产品品类突破。

    　　三、投资建议

    　　我们预测公司2020-2022 年归母净利润为4.15 亿元、6.26 亿元和8.0 亿元，公司当前股价对应的PE 分别24X、16X 和13X，估值性价比较高。短中期看好公司主要产品《梦三国》端游复苏+手游长线化运营稳住业绩基本盘，20 年产品大年，《我的侠客》、《X2》

    　　等新游上线后持续增厚利润，长期看好公司和腾讯深度合作助力研运，提前战略部署VR 业务，同时公司现金流质地较好，公司管理层对于产品专注度较高，维持“推荐”

    　　评级。

    　　四、风险提示：

    　　新游未如期上线，游戏流水不达预期，海内外游戏政策监管风险。