一、事件概述

    电魂网络最近回调幅度较大，7 月29 日《X2-解神者》开启第三次测试（付费内测），剧情包体更新问题导致口碑暂时承压：已经删改过的内容再次被放入游戏本体，引起了一些剧情和文案问题，导致部分玩家不满，当前工作人员已在火速更新修改中，除此之外公司基本面基本没有变化。

    二、 分析与判断

    短时文案问题对于游戏质量影响不大，看好BUG 调整后产品后续表现? 即使文案问题令玩家不满导致口碑暂时下滑，《X2》内测版本当前taptap 评分仍有7.2分，taptap 上线第二天下载量22 万+，仍在热门榜与热玩榜TOP3。当前BILIBILI 游戏中心评分仍然达到8.3，热度榜排名TOP2。玩家除了文案问题外对游戏并没有其他太多负面情绪，测试数据仍然亮眼。

    运营失误不是孤例，尽心调整助力口碑回暖

    回顾过去的二次元游戏历史，新游推出总是伴随一定的运营事故。许多成功的二次元游戏如《FGO》、《崩坏3》、《战双帕弥什》都曾经面临类似甚至更加严峻的运营或文案事故，但度过短期风浪的优秀游戏仍在持续亮眼表现。《崩坏3》2018 年的夏日活动曾经也出现过“空中劈叉的清洁工”这一文案问题，但经过运营与文案后期的不懈努力与调整，《崩坏3》后续表现仍然亮眼，当时的iOS 游戏畅销榜也基本没受太大影响。而对处于内测阶段的《X2》来说，调整剧情文案并不困难。

    三、投资建议

    我们依旧维持公司业绩预测2020-2022 年归母净利润为4.5 亿元、6.2 亿元和7.9 亿元，公司当前股价对应的PE 分别30X、22X 和17X，目前目前公司PE（TTM）处于上市以来以来41%分位数，估值性价比较高。短中期看好公司主要产品《梦三国》端游复苏+手游长线化运营稳住业绩基本盘，20 年产品大年，《我的侠客》、《X2》等新游上线后持续增厚利润，长期看好公司和腾讯等其他大厂深度合作改善发行端，提前战略部署VR 业务，同时公司现金流质地较好，公司管理层对于产品专注度较高，维持“推荐”评级。

    四、风险提示

    新游未如期上线，游戏流水不达预期，海内外游戏政策监管风险。