公司动态事项

    　　1.公司公布了2019年年报，2019全年实现营收6.97亿元，同比增长55.39%；实现归母净利润2.28亿元，同比增长75.92%。

    　　2.公司公布2019年度分红预案，计划每10股派发现金红利2元。

    　　事项点评

    　　业绩超预期，《梦三国》手游化终获成功

    　　公司自上市后历经多年沉寂，终于在2019 年迎来了业绩的爆发式增长。

    　　2019 年，公司实现归母净利润同比大幅增长75.92%，公司业绩的高速增长由多重因素造就：1、公司于2019 年3 月完成了对游动网络80%股权的收购事宜，游动网络于年内贡献并表净利润4270 万元，成为了公司新的业绩增长点之一。剔除并表影响，公司净利润实现同比增长43%；2、公司端游业务重新恢复增长。端游《梦三国》是公司端游业务收入的主要来源，作为一款运营超过10 年的老牌网游，公司通过加强版本更新，改善运营策略，成功地实现了端游收入逆市小幅增长7.5%；3、《梦三国》手游化终获成功，带动公司手游业务收入大幅增长158.72%（已剔除游动网络部分）。此前，公司对《梦三国》的手游化改编并不顺利，而此次推出的全新版本则实现了对端游《梦三国》

    　　更为经典的复刻，更好地迎合了老玩家及硬核玩家的游戏需求。上线后，该游戏在iOS 畅销榜最高排名29，并长期维持在Top100+的位置，其流水表现较老版本得到了大幅改善。此外，公司推出的《梦塔防手游》也对手游收入的大幅增长有所贡献，《梦塔防手游》采用了人气的“自走棋”玩法，也是国内众多“自走棋”手游中上线时间较早的一款，在玩家群体中有一定的影响力。

    　　2020 开头良好，全年业绩高增有望

    　　根据公司发布的2020Q1 业绩预告，预计Q1 实现扣非后归母净利润8,500-10,200 万元，同比增长129%-175%，环比增长59%-91%，继续维持高速增长。除游动网络以及《梦三国》手游带来的增量外，端游《梦三国》在腾讯wegame 平台上线，使得端游收入同比有所提高，也抵消了疫情期间网吧暂停运营对游戏收入带来的负面影响。展望2020 年全年，公司业绩增长还有多重看点：1、公司代理的国产经典Roguelite游戏《元能失控》近期已登录wegame 平台，其手游版本也已进入内部测试阶段，双版本预计将为公司贡献千万级收入增量；2、由公司创始人之一的余晓亮领衔研发，由腾讯独家代理的武侠沙盒RPG 游戏《我的侠客》已经获得版号，官网预约人数超过45 万，上线后或将成为公司又一重要的业绩增长点。公司还储备有美漫两大巨头之一的DC 漫画IP 授权的《DC：巅峰战场》以及二次元风的《X2》两款游戏，产品储备较为丰富。

    　　盈利预测与估值

    　　我们看好公司的长线运营能力，拳头产品《梦三国》端游+手游双版本仍旧能够保持较强的生命力，而《我的侠客》等精品新游戏上线后还将为公司业绩带来可观的增量。预计2020-2022 年归属于母公司股东净利润分别为3.55 亿元、4.27 亿元和4.81 亿元，EPS 分别为1.45 元1.75 元和1.97 元，对应PE 为25.18、20.94 和18.57 倍。首次评级，未来6 个月内，给予“谨慎增持”评级。

    　　风险提示

    　　新游戏产品上线进度或流水不及预期；老游戏生命周期不及预期；疫情影响；行业竞争加剧；政策风险