事件：

    电魂网络（603258.SH）发布2019年年度报告。公司2019年实现营业收入6.97亿，同比增长55.39%；归母净利润2.28亿，同比增长75.92%。公司2020年一季度业绩预告显示，今年一季度归母扣非净利润和上年同期相比将增加4800万到6500万元，同比增加129.2%到174.9%。

    投资要点：

    端游流水稳定，手游业务发力，2019年业绩同比大增

    公司业绩增长的原因有三点：1、2019年主要收入来源，端游《梦三国》运营方案优化，营收小幅上涨，全年公司客户端游收入共4.15亿元，同比增长7.51%；端游《梦三国》采用了MMO+MOBA模式，用户粘性较高，流水稳定，2020年1月游戏在腾讯WeGame上线，依靠腾讯渠道优势，游戏活跃度增加，上线后长期排名新品第一，预计短期内流水仍有小幅提升。

    2、公司业务向手游延伸，推出自身端游IP类的《梦三国手游》、《梦塔防手游》等，上线后表现不俗。3、公司于2019年年初收购厦门游动网络80%股份，主营移动游戏业务，自购买日至期末实现净利润4270万元。 2019年全年公司移动端收入共2.75亿元，同比增长374%，我们认为手游业务为公司未来三年主要业绩增量。

    游戏储备丰富， 2020产品大年业绩有望维持高增长

    公司19年3月收购游动网络，6月公司手游《我的侠客》与腾讯签订独代协议，加入“极光计划”。腾讯将从技术、资金、流量等全方位支持游戏研发运营，同时公司依靠游动网络多年移动游戏运营经验，看好公司手游业务潜力。公司游戏储备包括主打武侠自由风格的《我的侠客》、二次元风格《X2》、Roguelike风格《元能失控》、以及美漫IP《DC：巅峰战场》等重量级手游，从试玩结果来看，画面、游戏性优秀，符合主流重度玩家需求，目前《我的侠客》《X2》《元能失控》 TapTap评分均超过9分，合计预约数超百万。看好公司手游业务发力驱动公司业绩维持高增长。

    把握长期游戏精品化发展趋势，积极布局VR等领域

    近年来国内人口红利逐渐消失，直播、选秀等更多的文娱类产品抢占用户用于娱乐的碎片化时间，我们认为国内移动游戏行业已进入存量时代竞争，未来移动游戏产品将以精品、创新化为趋势发展，公司拥有多年的MMO +MOBA类游戏运营经验，对于游戏行业整体趋势判断清晰，19、20年上线多款精品手游，同时积极布局VR领域，推出《瞳：祈愿》等良好口碑的VR类游戏。

    预计公司2020-2022年实现净利润3.47亿元/5.24亿元/5.73亿元

    预计公司2020/2021/2022年收入11.46亿元/17.52亿元/19.88亿元，实现归母净利润3.47亿元/5.24亿元/5.73亿元，EPS分别为1.42元/2.15元/2.34元，对应PE分别为25.7/17.0/15.6倍。看好公司长期发展，给予“推荐”评级。

    风险提示

    政策发生重大变化的风险；游戏上线时间不及预期；国内经济下行风险。