2019 年符合预期，业绩保持高增长

    受益于游动网络并表和《梦三国手游》（复刻版）上线推动，全年收入大幅增长。2019 全年实现营收6.97 亿元（+55.4%），归母净利润2.28 亿元（+75.9%），扣非归母净利润1.82 亿元（+84.6%）。其中四季度单季营收2.12 亿元（+64.8%），归母净利润0.87 亿元（+112.0%）, 扣非归母净利润0.53 亿元（+132.8%），主要受益于游动网络并表和《梦三国手游》（复刻版）上线推动。

    端游平稳彰显长线运营能力，内生外延发力手游高增长

    分业务来看：2019 年端游收入4.15 亿（+7.4%），报告期内公司与腾讯签订《WeGame 平台游戏产品发行及运营协议》将PC 端游戏《梦三国》接入WeGame 平台发行和运营。2019 年移动收入2.75 亿（+375.0%），其中电魂网络手游业务收入1.50 亿（+158.7%），《梦三国手游》（复刻版）7 月19 日全平台上线，持续保持畅销榜100-200名，贡献大部分收入；游动网络并表收入1.25 亿，净利润0.43 亿。

    产品储备充足，三大因素保障业绩增长持续性

    三大因素保障20 年业绩延续保增长：1）《梦三国手游》复刻贡献20年全年业绩，上线5 个月就贡献近亿元收入；2）20 年游戏储备充足，包括《我的侠客》（金牌策划余晓亮带队，腾讯独代）、《X2 解神者》、《DC：巅峰战场》，成为强劲推动力；3）游动网络高业绩承诺，20-21年游动承诺业绩6000 万/7200 万，对应营业收入1.94 亿/2.33 亿。

    投资建议：看好新品周期推动业绩成长，给予“买入”评级

    我们预计2020-2022 年收入10.8/12.3/13.8 亿元， 同比增速54.9/13.5/12.2% ， 归母净利润3.6/4.6/5.0 亿元， 同比增速58.2/26.0/9.6% ； 摊薄EPS=1.48/1.86/2.04 元， 当前股价对应PE=23/18/17x。我们持续看好公司精品化研发能力，在核心手游《梦三国手游》复刻上线、充足游戏储备驱动之下公司业绩进入快速增长期，首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示：游戏延期上线风险；宏观经济下行风险。