一、事件概述

    公司2019 年实现营收6.97 亿元，同比增长55.39%，实现归母净利润2.28 亿元，同比增长75.92%，扣非归母净利润为1.82 亿元，同比增长84.61%，经营活动现金流净额为3.12 亿元，同比增长351.29%，ROE（加权）为12.65%，同比增加4.93%。同时，公司拟向全体股东每10 股派发现金红利2 元，分红率为21.41%，股息率为0.59%。非经常性损益为0.46 亿元（18 年为0.31 亿元），主要为委托他人投资或管理资产损益0.32 亿元以及政府补助0.15 亿元。

    2019Q4 实现营收2.12 亿元，同比增长64.75%，归母净利润0.87 亿元，同比增加111.97%。

    二、分析与判断

    业绩超预期，《梦三国》经典再起，电魂基本盘逆境反转

    公司前期2019 年业绩预告，预计全年实现归母净利润同比增速60.15%到71.72%，公司2019 年实际实现归母净利润同比增长75.92%，超出前期业绩预告上限，业绩超预期。

    营收实现高速增长，主要系：1、公司端游产品，主要为《梦三国》端游，一方面持续加强产品的版本更新、技术改进，进一步优化用户体验；另一方面，改变了运营策略，优化了运营方案，19 年公司端游营收同比增速7.5%，2020 年1 月端游《梦三国》端游在WeGame 上线，看好20 年公司端游表现。2、公司19 年新研发上线多款手游产品。

    其中《梦三国手游》复刻是公司对原《梦三国手游》进行的大版本更新，于2019 年7月19 日进行全平台上线运营，自19 年上线以来至19 年末，在 iOS 游戏畅销榜平均排名为第102 名，最高至该榜单第29 名，目前为221 名；《梦塔防手游》是全新竞技类塔防手游，已在2019 年4 月9 日全平台上线运营。

    推进外延式发展增厚公司业绩，看好公司20 年游戏产品大年

    为优化公司产品结构，拓宽产业布局，进一步提高公司的盈利能力，公司19 年3 月以2.89 亿元收购并表游动网络80%股权，通过自主研发先后推出了包括《坦克大战》、《小宝当皇帝》、《商战创世纪》等手游。2019 年，游动网络自19 年3 月至19 年末实现营业收入1.25 亿元，净利润0.43 亿元。

    公司2020 年新游产品储备多元化，公司已储备多款游戏产品：《我的侠客》（Taptap 评分9.1，超22 万人预约，腾讯渠道预约人数约45 万人，已有版号）、《X2》（Taptap 评分9.1，超56 万人预约，B 站渠道约27 万人预约）、《元能失控》（Taptap 评分9.4，超9 万人预约）、《DC：巅峰战场》（华纳DC 漫画IP 游戏）、《元能失控》（Taptap 评分9.4，约10 万人预约）等等多款重量级手游，20 年公司产品大年，看好公司新游pipeline 蓄势待发，继续增厚公司利润。

    优化长效激励机制吸纳人才，重研发增加核心竞争力

    二、 公司一直把技术创新和产品研发作为工作的重中之重，以市场需求和用户体验为导向，积极推进研发、创新工作。公司2019 年继续加大研发投入，全年累计投入研究开发费用1.17 亿元，占公司全年营业收入的16.83%，同比增加21.67%。为充分调动员工的积极性和创造性，提高公司员工的凝聚力和公司核心竞争力，从而更好地促进公司长期、持续、健康发展，报告期内公司实行了2019 年限制性股票激励计划，实际向111 名激励对象首次授予371.1 万股限制性股票，向19 名激励对象授予预留的47 万股限制性股票。

    三、投资建议

    我们预测公司2020-2022 年归母净利润为4.06 亿元、5.47 亿元和6.81 亿元，EPS 为1.66元、2.24 元和2.79 元。公司当前股价对应的PE 分别20X、15X 和12X，估值性价比较高。

    短中期看好公司主要产品《梦三国》端游复苏+手游长线化运营稳住业绩基本盘，20 年产品大年，《我的侠客》、《X2》、《DC：巅峰战场》、《元能失控》等新游上线后持续增厚利润，中长期看好公司背靠腾讯，深度合作助力研运，提前战略部署VR 业务，维持“推荐”评级。

    四、风险提示：

    新游未如期上线，游戏流水不达预期，海内外游戏政策监管风险。