投资要点

    　　事件

    　　电魂网络（603258.SH）与腾讯控股（0700.HK）签订为期三年的独家代理协议，标的为由公司自主研发的名为《我的侠客》的一款复古武侠沙盒RPG 游戏，合作期限为自协议签署之日起至授权产品商业化运营满三年之日止。

    　　点评

    　　1. 电魂网络的主营业务为网络游戏产品的研发和运营，公司致力于自主研发、运营精品化的网络游戏，以竞技类网络游戏产品为特色，通过高效的游戏研发体系、精准的游戏推广方案，现已发展成为集创意策划、美术设计、技术研发、产品开发、游戏推广、运营维护、海外合作于一体的网络游戏开发、运营商。受累端游市场乏力，主业增速趋缓。公司一直致力于寻找新的增长点，2018 年年报显示，营业总收入448 亿元，同比下滑10%，归母净利润130 亿元，同比下滑21%。

    　　2. 与腾讯签订该款游戏的独家代理协议，对公司的利好体现为两方面，（1）为营收增加新动能；（2）相对增速较高的移动游戏营收占比扩大，有助于提升公司的长期估值中枢。依托腾讯的运营能力及平台优势，有助于提升公司市场份额。

    　　3. 《我的侠客》是由公司开发的一款的高自由度开放式武侠类RPG 游戏。在开放模式下，玩家扮演的主角可以自由的在开放的大世界里进行探索，有各类不同的剧情版本和玩法供玩家选择。是一款汇集了众多你熟悉侠客的武侠手游，经典武侠故事里的侠客悉数还原，玩家可以自由的武装你的侠客体验超爽的侠客厮杀，游戏里的每一个侠客都拥有自己特殊的技能和招式，华丽大招特效炫目，还有合击技能更是毁天灭地，你可以随心培养你的侠客们，体验回合激战的乐趣，每个侠客都有羁绊组合，同时登场时还有额外的属性提升。

    　　投资建议

    　　电魂网络目前股价对应PE（TTM）为33 倍，为A 股游戏板块之较高区间。我们重申游戏板块已进入成熟期之观点，并维持板块主要为交易性机会的判断。我们认为《我的侠客》游戏与腾讯的合作对公司业绩和估值均有一定提振作用，建议投资者关注。

    　　风险提示

    　　游戏流水的可持续性。