投资要点

    　　事件

    　　近期，公司发布中期业绩，2017 年上半年营业收入为2.22 亿元，同比减少10.22%；归属于母公司所有者的净利润为8,609.31 万元，同比减少39.36%；基本每股收益为0.36 元，同比下降54.43%。

    　　分析

    　　主要盈利点端游产品流水下滑，上半年归母净利润同比下降39.36%：公司深耕于网络游戏电子竞技细分领域，专注端游市场， 2017 上半年，端游产品的收入占公司营业收入90.7%，移动端游戏仅占8.98%。本期营业收入较上年同期减少2,526.62 万元，经营现金流净额同期减少8,834.63 万元，客户端游戏产品《梦三国》是公司的主要盈利点，已持续运营近8 年，截止目前，累积注册用户数量过亿。近年来由于受移动游戏市场的冲击及行业竞争的加剧，《梦三国》产品营收有所下滑。另本报告期公司加大现有产品及新产品的升级、研发及市场推广投入，相应成本费用较上年同期有较大增长。

    　　下半年多款新产品上线：立足电子竞技市场，下半年公司研发方向偏向移动端竞技产品。在移动网络游戏方面，公司已发行《梦梦爱三国》、《梦三国手游》、《次元战争》等多款产品，在韩国地区独家代理发行的《不思议迷宫》，上线一周内便拿下了Google play 和 App Store 免费榜第一的成绩。新产品研发计划，新增《预研新游M》、《梦城堡》及多款移动游戏新产品，产品重点布局竞技类。预计2017 年下半年，公司代理的海外Kixeye 公司研发的网游《星盟冲突》以及自研手游产品《光影对决》、《野蛮人大作战》等多款游戏将正式上线。

    　　投资建议

    　　Newzoo 预估中国游戏行业的市场容量将由 2016 年的 244 亿美元增长至2018 年的 328 亿美元，复合增长率达15.9%。2016 年，中国电竞类游戏收入达 504.6 亿元，已经占据游戏市场接近三分之一的份额。需要观察公司客户端游戏转移动游戏的进程。

    　　风险提示

    　　研发进度不及预期；同业竞争加剧；游戏盈利空间下降。