投资要点

    事件:公司发布2017 年半年报。

    点评:

    移动游戏冲击端游市场,业绩出现下滑。1)公司2017 上半年年实现收入2.22 亿元,同比减少10.22%;实现归母净利润8609 万元,同比减少39.36%;2)端游受手游冲击及行业竞争加剧,公司客户端产品《梦三国》营收有所下滑;3)加大现有产品及新产品的升级、研发及市场推广投入,使得成本费用较上年同期有所上升。

    以端游为基础,向手游业务延展持续深入。1)端游产品《梦三国》是公司的主要盈利点,已持续运营近8 年,且率先提出“国风竞技”概念;2)手游领域,公司已发行《梦梦爱三国》、《梦三国手游》、《次元战争》等产品;3)下半年公司代理的海外游戏《星盟冲突》以及自研手游产品《光影对决》、《野蛮人大作战》等多款游戏会陆续上线,以填充游戏产品断档期。

    盈利预测:我们预计公司2017/18/19 年的EPS 为1.09/1.11/1.13 元,对应当前股价PE 为32.1/31.6/31.1 倍,随着下半年手游产品的陆续上线,公司将结束游戏产品断档期,新产品值得期待,“增持”评级。

    风险提示:公司自研手游项目上线不及预期;游戏行业竞争加剧。