电魂网络主营端游研运，2014年开启手游布局。1）公司收入保持稳定，净利润略有下滑。2014-15年实现营收4.73、4.68亿，增速0.54%、-1.08%，净利润2.73、2.14亿，增速-10.13%、-21.63%。2）公司主营端游研运。

    　　2013-2015、2016H1公司端游占总营收的比重为100%、99.85%、96.11%、91.70%，其中端游《梦三国》占端游总营收比重100%、98.72%、93.05%、92.16%。3）2014年开启手游布局，其中《梦三国手游》运营良好，2016H1实现营收0.15亿元。

    　　强大研发团队持续塑造精品，前期爆款、“研运一体”沉淀海量用户。1）公司研发实力雄厚，塑造爆款端游《梦三国》。2013-2015、2016H1《梦三国》为公司创收4.71、4.67、4.19、2.08亿，累计注册人数破亿，最高同时在线人数54万。2）爆款端游海量用户可向新作迁移，《梦三国手游》

    　　上线半年累计注册用户逾517万，累计流水充值0.48亿元。3）“研运一体”模式益于整体提效和新用户沉淀。“研运一体”缩短研发、运营沟通半径，提升研运整体效率，同时加速用户导入平台并向自研网游迁移。

    　　盈利预测及估值：预计公司16/17/18年归属于上市公司股东的净利润分别为2.10/2.25/2.06亿元，对应全面摊薄EPS分别为0.87/0.94/0.86元。参考公司融资规模及发行股份数，预计公司最终发行价约为15.62元，分别对应16/17/18年18/17/18倍PE，低于游戏行业同期平均估值水平，股价存在较大上行空间。

    　　风险提示：1）端游行业整体下滑；2）手游业务不达预期。