公司公告25 年年报，25Q4 业绩同环比均高增。公司公告2025 年年报，2025年公司收入11.7 亿元，yoy+40%，归母净利2.0 亿元，yoy+786%，扣非归母净利2.0 亿元，yoy+3,543%。对应25Q4 公司收入、归母净利、扣非归母净利分别为3.2、0.63、0.66 亿元，yoy 分别为+48%、+319%、+734%，qoq 分别为+5%、+23%、+38%。25 年实际业绩位于前期业绩预告区间，符合预期。

    　　特种电子布需求高景气，电子布量价齐升预计有较好持续性。公司25 年E 玻璃纤维布/特种电子布/电子纱收入分别为9.4/1.8/0.5 亿元，yoy 分别为+23%/+1,327%/-14%。25 年公司电子布销量yoy+1%至2.1 亿米，ASP yoy+42%至5.32 元；其中25Q4 销量yoy/qoq 分别-20%/-13%至0.47 亿米，ASP yoy/qoq分别+73%/+23%至6.52 元。公司电子布销售总体呈现量价齐升的局面，特种电子布快速放量。产品均价明显提升影响因素预计包括高性能电子布占比增加（如lowCTE 电子布）及常规电子布价格提升，预计有较好持续性。（据卓创资讯数据，25Q4 7628 电子布市场每米均价4.24 元，yoy/qoq 分别+9%/+6%；26Q1 价格为5.10 元，yoy/qoq 分别+29%/+20%，最新截至2026/04/09 价格为6.20元，月环比/年同比分别+8%/+34%）。

    　　盈利能力延续逐季改善，扩产投入力度明显加大。公司25 年及25Q4 综合毛利率yoy 分别+18.2/+23.5pct 至35.6%/43.5%。25 年E 玻纤布/特种电子布/电子纱毛利率yoy 分别+12.5/+25.5/+33.0pct 至31.4%/61.3%/24.1%。受益价格改善，主要业务毛利率同比均明显提升；特种布高毛利率反映其需求景气度及高进入门槛。公司25 年及25Q4 归母净利率yoy 分别14.5/+12.8pct 至17.2%/19.8%。公司盈利能力延续逐季改善。25 年末公司应付及预收等约1.0 亿元，yoy+59%；存货1.9 亿元，yoy+11%，周转天数yoy-16 天至88 天。25 年公司投资活动现金流净流出7.9 亿元，同比多流出7.9 亿元，扩产投入力度明显加大。

    　　投资建议：完成定增并推进港股IPO 加快扩产卡位，维持“推荐”评级。公司具备全球领先的高端电子布制造能力，是稀缺的AI 端侧（手机等消费电子）、AI 云侧（AI 服务器）的核心上游材料供应商（对应产品分别为low CTE 及低介电系列电子布），预计需求高景气有较好持续性。26 年以来公司完成了定增，并推进港股IPO 工作，资金支持公司加快特种布新投产能节奏，看好公司竞争优势持续强化。我们预计公司2026-2028 年收入分别yoy+85%/63%/25%至22/35/44 亿元；归母净利分别yoy+208%/91%/30%至6.2/11.9/15.5 亿元。当前股价对应公司2026-2028 年PE 分别为118x/62x/47x，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：需求低于预期，竞争加剧风险，供应商及客户集中度较高风险。