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鼎际得(603255)机构评级研报股票分析报告

 
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鼎际得(603255):POE项目顺利推进 聚烯烃助剂有望改善

http://www.chaguwang.cn  机构:国泰君安证券股份有限公司  2023-08-16  查股网机构评级研报

  本报告导读:

      公司2023Q2 业绩略低于预期,主要系聚烯烃产业链处在弱复苏阶段,又系股权激励费用增加所致。维持“增持”评级,上调目标价为46.00 元。

      投资要点:

    维持 “增持 ”评级。聚烯烃产业链处在弱复苏阶段,我们调整2023-25 年EPS 分别为0.77/0.92/4.31 元(原23/24 年EPS 为1.69/2.04 元),增速分别为-6%/19%/371%,上调目标价为46.00 元(由于公司茂金属催化剂壁垒高,POE 项目推进顺利,给予2024 年50 倍PE)。

      23Q2 业绩略低于预期。公司2023 年上半年实现营收3.78 亿元,同比-13.09%,实现归母净利0.40 亿元,同比-39.85%;其中23Q2 实现营收为1.85 亿元,环比-4.15%,实现归母净利为0.21 亿元,环比+10.53%。23Q2 业绩略低于预期系聚烯烃产业链处在弱复苏阶段,叠加股权激励及POE 项目团队费用开支增加所致。

      聚烯烃市场稳步发展,助剂类需求有支撑。根据百川,2023 年上半年中国聚烯烃生产量为2940 万吨,同比+10.72%,增速有所放缓。公司催化剂、抗氧剂单剂和复合助剂销售收入分别为2.24 亿元和1.07亿元、0.41 亿元,同比下降主要系相关产品价格下滑所致。

      POE 进口量水涨船高,原料端压力逐步缓解。根据海关数据,POE2023 年上半年进口40.95 万吨,同比+24.36%,进口均价为19584 元/吨,同比+8.19%,主要进口地为韩国、泰国、新加坡等区域。根据隆众,原料端乙烯2023 年上半年东北亚CFR 价格为865.19 美元/吨,同比-25.00%,华南地区1-辛稀价格为13000 元/吨,价格持稳为主。

      伴随着POE 在光伏领域的推广,近两年国产替代需求持续旺盛。

      风险提示:项目建设进度不及预期,产品需求不及预期

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