投资要点：

    顺应聚烯烃催化剂国产替代趋势，并以研发技术水平和渠道优势为保障，公司积极扩产，大量的在建工程有望拓展并巩固公司市场份额。与此同时，公司积极投入茂金属催化剂的研发和产业化，有望在茂金属催化剂及聚烯烃弹性体POE领域打开成长新局面。

    公司为国内聚烯烃催化剂龙头企业

    公司深耕于催化剂及助剂领域，聚焦烯烃的催化聚合及改性，形成了以第四代齐格勒-纳塔催化剂为核心的产品序列，并拥有多种抗氧剂核心产品及百种复合助剂产品，可满足客户一站式、多样化需求。公司现拥有220吨催化剂产能、2.3万吨抗氧化剂产能，居行业龙头地位，下游绑定大型国企、央企及上市企业，产品质量及渠道优势均居上乘。

    积极扩产响应聚烯烃国产替代

    近十年聚烯烃国产化趋势显著，聚烯烃催化剂及助剂需求持续快速增长，国内催化剂需求仍存较大进口替代空间，而改性助剂竞争相对充分，逐渐在外循环领域实现国产替代。公司把握行业趋势积极扩产，布局了425吨聚烯烃催化剂、2.15万吨抗氧剂与部分复配助剂及中间体产能，有望进一步提升市场份额及盈利水平。

    茂金属催化剂及POE领域存较大机遇

    我国茂金属聚烯烃严重依赖进口，光伏产业的快速发展又带动了大量茂金属聚烯烃弹性体（POE）需求，茂金属催化剂与POE是国产化洼地，存在较大的布局机遇。公司在茂金属催化剂领域积极进行研发和产业化投入，并规划投建40万吨/年POE及30万吨/年α-烯烃装置，有望打开成长新局面。

    盈利预测、估值与评级

    我们预计公司2022-24年收入分别为8.4/10.5/14.6亿元，对应增速分别为14%/26%/39%，归母净利润分别为1.2/1.9/2.7亿元，对应增速分别为-7%/57%/39%，EPS分别为0.92/1.45/2.01元/股，3年CAGR为27%。公司凭借产业经验及技术优势向茂金属催化剂及POE领域进行拓展布局，参考可比公司估值，我们给予公司23年35倍PE，目标价50.75元，首次覆盖，给予“增持”评级。

    风险提示：在建产能推进不及预期、重点研发项目进展不力、销售不及预期、安全生产风险