事件描述

    　　公司发布2025 年报：公司实现收入15.22 亿，同增24.3%；实现归属净利润2.22 亿，同增29.2%；实现扣非归母净利润2.20 亿，同增31.8%。

    　　折合Q4 单季实现收入4.98 亿，同增30.0%；实现归属净利润0.70 亿，同增65.1%；实现扣非归母净利润0.71 亿，同增78.4%。

    　　事件评论

    　　收入增长α 显著，盈利能力同比提升。2025 年1-12 月汽车行业销售稳中向好，汽车销量同比增长9.4%，公司收入同比增长24.3%，得益于公司技术、产品、成本等综合优势，在手车型储备充足，取得了超额增长。毛利率方面，因汽车产业链竞争的持续加剧而小幅下滑但依然保持在较好水平，全年毛利率同比下降0.4 个pct 至29.3%；期间费用率下降0.7 个pct 至12.1%，其中管理、研发费率下降0.3、0.4 个pct；最终实现归属净利率14.6%，同比提升0.6 个pct。

    　　Q4 收入加速，盈利继续改善。Q4 公司收入同增30.0%，季度增长有所加速。Q4 毛利率同升2.3 个pct 至30.6%；期间费率同比持平，其中管理、研发费率下降0.6、0.3 个pct，销售费率提升1.1 个pct。最终实现归属净利率14.1%，同比提升3.0 个pct。

    　　在手项目充足，效率持续提升。2025 年，公司研发中心围绕产品开发、技术升级、工艺优化、智能制造四大方向推进工作，全年承接产品127 个，超额完成目标。新开发的上汽大众CS41、上汽大众BNbe、重庆长安C390 等车型无框密封条进入量产。完成无框喷涂工艺量产、胶料配方优化、免涂层胶料小试，第三条炼胶线顺利投产。此外2025 年公司生产系统直面新项目集中落地、交期缩短30%-50%、连续高温、人员短缺等压力，坚守“交付底线”，实现产值与效率双突破，全年创造单月入库产值1.85 亿元历史新高。

    　　切入机器人赛道，空间打开。机器人第二曲线展开，2025 年1 月公司派遣28 名骨干员工赴七腾机器人完成为期一个月技术培训。目前，公司已完成8000 平方米厂房空间装修、人员招聘、队伍培训以及配备生产所需的货架、工作台、工具、检测设备等。未来公司有望积极探索机器人产业链并购，持续寻求国内头部机器人公司进行合作，做大做强机器人业务，力争今年完成机器人整机生产4000 台以上。

    　　投资建议：展望后续，公司客户结构持续优化，新客户不断突破有望带来新的增量；原材料若高位逐步回落，有望贡献额外业绩弹性。切入机器人赛道，估值空间有望打开。预计2026、2027 年归属净利润约为2.7、3.2 亿，对应PE 为26、22 倍。

    　　风险提示

    　　1、原材料继续大幅上涨；

    　　2、汽车销量持续承压。

    　　风险提示

    　　1、原材料继续大幅上涨。公司主要原材料为三元乙丙橡胶，其与油价相关度高，并受到行业供需影响，2021 年开始三元乙丙橡胶大幅上涨，当前虽然有所回落但依然处于高位，后续若油价波动较大，可能导致其价格再次上涨。

    　　2、汽车销量持续承压。当前处于经济复苏初期，叠加此前优惠政策的边际退出，未来行业需求存在不确定性。车企竞争加剧，可能也会影响到上游供应商。