事件：公司发布 2023年报及24年一季报，23全年实现营收10.66亿元，同比+13.8%；归母净利润1.5 亿元，同比+19.7%；毛利率29.4%，同比+0.6pp，净利率14.2%，同比+0.7pp。24Q1实现营收2.7亿元，同比+20.4%，环比-18.7%；归母净利润0.52 亿元，同比+71%，环比-3.9%，超出预期。

    新项目持续放量，盈利能力大幅回升：23 年公司主要客户销量实现增长，其中吉利同比+17.7%，奇瑞+52.8%，长安+8.8%，广汽+39.7%，公司经营逐季回升，23 年橡胶密封条产品销售9302.08 万米，同比+6.3%，塑胶密封条产品销售1791.86 万米，同比+11.2%，金属辊压件销售35.19 万米，同比+22.4%。23Q3以来随着新开发车型项目不断量产及原材料价格下降，公司毛利率和净利率明显改善，24Q1 毛利率33.5%，同比+3.6pp，环比+3.3pp，净利率19.3%，同比+5.7pp，环比+3pp，盈利能力大幅回升。

    新能源占比不断提升，无边框密封条定点增长：公司紧跟核心客户的新能源汽车战略，智界S7、S9、领克、极氪001、极氪007、通用、奥迪、享界S9 等8 个无边框密封条获得定点，新能源汽车项目将持续放量；大众、上汽等多个畅销车型欧式导槽项目获得定点；长安启源A07、阿维塔E12、领克、北汽华为等多个侧围铝亮条项目开发顺利，将成为新的增长点。截止23 年底统计在研新项目车型42 个，为未来可持续、快速发展提供强有力的支撑。

    推进智能化制造，拓展先进产能：23 年德国产高端炼胶生产线投入使用，产能1.5 万吨，新增德国UTH 离线滤胶机，大幅提升公司高端汽车密封条的炼胶产能；新增两条高端多复合挤出生产线，生产能力稳步提升；后工序车间导区配置加速，全年完成配置43 个接角对接岛区、35 个喷涂链后岛区和15 个亮条岛区，大量购置橡胶注射机、机械手自动化喷涂流水线、全自动卡扣机、全伺服三维成型机等先进生产设备，形成18 亿元左右的先进产能空间。

    盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026 年EPS 分别为0.87/1.04/1.17 元，对应PE 为18/15/14 倍，归母净利润CAGR 为28.1%，维持“买入”评级。

    风险提示：竞争加剧风险；客户开拓不及预期的风险；原材料价格上涨风险等。