事件：公司发布2023 年一季报，2023 年一季度实现营业收入2.2 亿元，同比增长0.9%；实现归母净利润0.3 亿元，同比-16.0%。

    　　Q1 毛利率同比下滑，费用率同比下滑：公司23 年Q1 毛利率29.93%，同比22 年一季度下降2.64pct。我们认为原材料成本上涨是导致公司毛利率下滑的主要原因。公司Q1 销售费用率为4.22%，同比-1.4pct，管理费用率为5.76%，同比+0.1pct，研发费用率为4.57%，同比+0.5pct，公司持续提升研发投入，带动研发费用率同比提升，财务费用率为0.27%，同比+0.1pct。

    　　深耕主营业务，锁定头部客户：公司紧盯头部合资车企与新能源汽车大客户，业务拓展实现重大突破，无边框密封条、欧式导槽等多个重要项目获得定点；以新能源汽车无边框密封条为突破口，获得极氪、通用、奇瑞、大众等多款无边框密封条定点。通过近三十年的专注发展，公司已成功成为中国本土汽车密封条行业龙头，拥有一汽大众、上汽大众、上汽通用、吉利汽车、长安汽车、上汽、广汽、一汽、奇瑞、长安马自达、长城汽车、伟巴斯特、上汽通用五菱等优秀的客户。

    　　投资建议：我们预计公司2023-2025 年归母净利润1.68/2.68/4.23 亿元。对应PE 分别为23.96/15.02/9.51 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示：整车厂降本压力传递的风险；行业竞争加剧风险；原材料价格上涨的风险。