核心观点：

    　　公司公布2020 年度业绩快报。（1）营收：2020 年公司实现营收20.19亿元，同比增长83.87%，主要系：一方面，诺邦公司产业园内的1.5万吨新增水刺布产能全部释放；另一方面，受新冠疫情影响，水刺布清洁产品需求持续提升。（2）归母净利润：2020 年公司实现归母净利润2.65 亿元，同比增长221.02%，主要系水刺布清洁产品需求强劲，毛利率高，拉升整体利润，同时，公司内部管控加强，有效控制成本。

    　　2020Q4 公司业绩。（1）营收：2020Q4 公司实现营收5.29 亿元，同比增长75.10%。公司2020Q1、Q2、Q3 营收分别同比增长36.24%、107.55%、112.89%。（2）归母净利润：2020Q4 公司实现归母净利润0.50 亿元，同比增长231.38%。公司2020Q1、Q2、Q3 归母净利润分别同比增长225.71%、199.75%、231.48%。2020Q4 单季业绩仍有较高增长，我们认为系受疫情影响，行业持续维持高景气度。

    　　看好2021 年上半年业绩。短期来看，需求方面：（1）海外疫情防控形势依然严峻，预计公司营收占比较高的出口业务收入仍有望维持较高水平；（2）随着疫情管控常态化，居民清洁防护意识转变，预计公司消毒湿巾等清洁产品需求有望维持；产能方面：纳奇科二期工厂产能进一步释放，公司产能持续扩张。长期来看，公司自有品牌显著受益于疫情期间的发展，知名度大幅提升，看好公司自有品牌的长期发展。

    　　20-22 年业绩分别为2.14 元/股、2.02 元/股、2.30 元/股。现价对应21 年市盈率14.1 倍。参考可比公司估值，给予公司21 年20 倍市盈率，对应合理价值40.49 元/股，维持“增持”评级。

    　　风险提示。终端需求回落，竞争加剧，汇率风险。