chaguwang.cn-查股网.中国
查股网.CN

五芳斋(603237)机构评级研报股票分析报告

 
个股机构研究报告机构评级查询:    
 

五芳斋(603237):2023年稳健收官 期待旺季表现

http://www.chaguwang.cn  机构:中国国际金融股份有限公司  2024-04-29  查股网机构评级研报

  2023 年&1Q24 业绩符合市场预期

      公司公布2023 年&1Q24 业绩:2023 年公司收入/归母净利润/扣非归母净利润26.35/1.66/1.44 亿元,同增7.0%/20.6%/26.6%;1Q24 收入/归母净利润/扣非归母净利润2.07/-0.70/-0.71 亿元,收入同比-4.1%。2023 年&1Q24 业绩符合市场预期。

      发展趋势

      2023 年粽子表现稳健,门店持续恢复。1)产品端:2023 年公司粽子/月饼/餐食/蛋制品及其他产品收入分别同比+11%/-4%/+5%/-6%,量方面,粽子/月饼分别同增15%/3%,价方面,粽子/月饼分别同比-3%/-7%,主因需求端疲软影响价格。2)渠道端,2023 年门店/电商/商超/经销渠道收入分别同比+27%/+8%/-15%/+11%,2023 年公司通过“缩、转、关、创新”策略优化门店,至年底直营店同减26 家至112 家,合作店持平为25 家。第一季度为粽子产品传统淡季,收入正常波动,期待第二季度核心单品粽子表现。

      2023 年价格及渠道结构影响毛利率。2023 年公司扣非归母净利率同比+0.8ppt 至5.5%,主要受益于所得税费用减少。1)毛销差同比-0.1ppt,其中受粽子/月饼降价、商超渠道毛利率降低12.3ppt 影响,2023 年毛利率同比-1.1ppt 至36.4%;销售费用率同比降低1ppt 至20.9%。2)管理/研发/财务费用率分别同比+0.7/+0.1/-0.2ppt,管理费用率提升主因股权激励费用影响。1Q24 公司扣非归母净利率同降1.8ppt 至-34.0%,淡季公司利润率正常波动,需结合旺季情况进行观察。

      2024 年展望:粽子贡献利润、非粽贡献收入,门店持续优化。产品端,公司持续打造粽子单品,迭代创新保持龙头地位优化盈利能力;非粽产品打造月饼、速冻饭团等产品,贡献增长弹性。渠道端,公司通过网点铺设提升规模,创新转型存量门店、探索新模式餐饮门店,线上亦尝试抖音、小红书、东方甄选等新型平台。整体来看,公司凭借强品牌力,持续拓品类、布渠道,我们认为有望保持稳健增长。

      盈利预测与估值

      考虑消费环境仍较疲软,下调2024 年收入18.5%至29.9 亿元,首次引入2025 年收入33.6 亿元,考虑收入下调及产品价格影响,下调2024 年归母净利润30.8%至2.08 亿元,首次引入2025 年归母净利润2.42 亿元,当前股价交易于2024/25 年18.9/16.2 倍P/E 估值,考虑盈利预测调整及板块估值调整,下调目标股价47.5%至33.13 元/股,对应2024/25 年22.9/19.7倍P/E 估值,较当前股价有21.4%上行空间。维持跑赢行业评级。

      风险

      消费需求不及预期,新品拓展不及预期,原材料价格波动,食品安全问题。

有问题请联系 767871486@qq.com 商务合作广告联系 QQ:767871486
Copyright 2007-2023
www.chaguwang.cn 查股网