事件点评：

    　　事件：公司发布2024 年三季度报告。

    　　2024Q1-Q3，公司实现营业收入132.5 亿元，同比+32.9%；实现归母净利润3.6 亿元，同比+2078.7%；扣非归母净利润3.3 亿元，同比+601.1%。

    　　2024Q1-Q3，实现毛利率17.93%，同比-0.44pct；实现净利率2.62%，同比+2.84pct。单季度来看，2024Q3，公司实现营业收入50.0 亿元，同比+44.6%，环比+16.4%；实现归母净利润1.5 亿元，同比+51.3%，环比-4.7%。

    　　1）市场复苏叠加精细化管理双轮驱动。

    　　其中，国内业务延续上半年持续复苏态势，业务稳健发展。下游行业需求均出现复苏，其中车载、网关、支付、PC 等领域增长突出。Counterpoint报告指出，2024Q2 全球蜂窝物联网模组出货量同比增长11%，环比增长6%，主要受到中国和印度强劲需求推动，中国实现25%增长主要得益于POS、汽车、资产追踪应用的增长。公司Q2 继续领跑全球蜂窝模组市场，出货量占比为36.5%。

    　　毛利率方面，前三季度毛利率为17.9%，同比-0.5pct；单Q3 毛利率17.6%，同环比分别-2.3pct、-1.7pct。三季度毛利率下滑主要为产品结构变化，部分直接大客户低毛利率产品放量，此外5G 模组产品出货量环比增加较大所致。

    　　费用管控方面，2024Q1-Q3，公司期间费用率为5.60%，同比-1.31pct；其中，管理、销售、财务费用率分别为2.28%、2.71%、0.61%，同比分别-0.92、-0.52、+0.13pct。我们认为，公司积极推动降本增效，对费用精细化管控，运营效率大幅提升，费用控制成果显著，盈利能力有望逐步修复上行。

    　　2）传统业务保持领先身位，发力智能模组、物联网平台、多场景天线等新业务。

    　　车载行业是目前公司下游占比较大的一块，公司车载业务布局较早，已形成包括智能模组、wifi&BT 模组、GNSS 定位模组、UWB 模组、车载天线等丰富产品线，为全球60 多家tier1 和40 多家整车厂提供服务。公司在无线网关、智能安全、支付、能源、工业、农业、医疗、笔电等多行业也继续保持领先地位，凭借“超市化”丰富4G、5G、redcap 产品线满足全球不同用户需求。近期，公司推出多款天线新品，覆盖5G、4G、WiFi 和LoRa 领域，利用最新的技术和材料，为客户带来定制化天线设计和测试服务。平台方面，公司8 月底推出工业智能品牌宝维塔，包括旗下核心产品AI 算法平台“匠心”（可简化完成AI 大模型训练部署）以及可视化部署工具“匠准”（视觉检测应用低代码开发）。宝维塔平台专注于缺陷检测、AGV 机器人自动上下料、　　成品自动化测试线体等多工业场景，公司可提供边缘计算盒子、工业智能相机、平台等综合解决方案，市场价值大幅拓展。

    　　3）物联网端侧AI 有望迎来爆点，公司智能模组+ODM 双重发力。

    　　大模型Agent 应用正成为下一个热点，前的端侧agent 主要通过LLM 实现用户语言和UI 操作指令的转化，未来有望进化成原生多模态与实时代码生成、工业PLC 指令的编写等，agent 能力将快速下沉到物联网领域开启更大的空间。高通10 月陆续推出A7 Elite 平台和IQ 系列工规级处理器，其中A7Elite 不仅提供wifi7 高速网络，还具备40Tops NPU 处理能力为联网终端赋予强大且集中的AI 能力，将为CPE、企业网关等场景解锁新能力；而IQ 系列芯片具备100TOPS 端侧AI 性能，赋能一系列高端、中端和入门级工农业机器人、无人机、工业检查与自动化、先进计算机视觉等。公司与高通精密合作，将持续推出AI 智能模组新品，同时提供CPE、工业边缘网关、手持终端等一系列产品落地服务。

    　　盈利预测和投资建议：

    　　我们认为物联网需求持续好转，公司战略扩张后的费用管控正逐步取得成效，未来有望持续保持高于行业平均的增长。预计公司2024-2026 年归母净利润5.26/6.91/8.93 亿元，同比增长479.5%/31.5%/29.1%，由于盈利能力恢复稳定，上调至“增持-A”评级。

    　　风险提示：

    　　市场竞争激烈导致毛利率下滑风险，外汇波动风险，海外科技贸易摩擦风险导致车载等业务收缩风险，ODM 业务发展不及预期风险。