根据公司2024 年三季报，2024 年前三季度公司营收为132.46 亿元，同比增长32.90%；归母净利润为3.57 亿元，同比扭亏为盈；扣非归母净利润为3.26 亿元，同比增长扭亏为盈。其中3Q24 单季公司营收为49.97 亿元，符合此前发布的营收简报（49 亿元），同比增长44.64%；归母净利润为1.47亿元，同比增长51.29%，环比下滑4.74%；扣非归母净利润为1.37 亿元，同比增长52.88%，环比基本持平。我们认为公司单季度归母净利的环比波动主要受到毛利率的影响。展望未来，我们认为公司作为全球物联网模组龙头厂商，有望受益于行业需求端的企稳回暖，长期来看有望受益于AI 边缘计算带来的产业机遇，维持“买入”评级。

    　　Q3 综合毛利率略承压；费用端控制良好

    　　3Q24 单季度公司综合毛利率为17.58%，同比下降2.29pct，环比下降1.68pct，我们判断或由于公司出货结构的变化所致。期间费用方面控制良好，3Q24 单季度公司的销售/管理/研发费用率分别为2.58%/1.93%/8.64%，分别同比降低0.11/1.35/2.11pct，我们认为主要系公司收入增长带来的规模效应显现。此外，3Q24 单季公司合并计提各项减值损失（应收账款坏账准备、存货跌价准备等）0.47 亿元，转回或核销0.38 亿元，影响公司3Q24利润总额-0.39 亿元。

    　　市场需求端有望企稳回暖，长期来看AI 边缘计算前景广阔短期来看，我们认为物联网模组市场景气度有望随着下游需求复苏呈现企稳；此外在目前AI 大模型云端协同的发展背景下，我们认为云与端之间对通信带宽、时延性要求有望进一步提升，5G 蜂窝模组等高速制式品类有望在AI 时代迎来发展机遇。长期来看，随着AI 算力向边缘侧迈进的趋势下，物联网模组所承载的功能亦有望由“传输”向“传输+计算”转变，而获得更高的附加价值，公司作为全球物联网模组龙头厂商有望持续受益。

    　　维持“买入”评级

    　　我们维持盈利预测， 预计公司2024~2026 年归母净利润分别为5.49/7.52/9.09 亿元，可比公司2025 年Wind 一致预期PE 均值为22x，考虑到公司在物联网模组龙头地位，以及公司天线、ODM 等新业务具备较高增长潜力，给予公司25 年28x PE，对应目标价79.58 元（前值：62.28 元），维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求恢复不及预期，行业竞争加剧。