业绩回顾

    　　公司2024 年上半年实现收入82.49 亿元，同比增长26.67%，其中，国内业务40.28 亿元，同比增长41.25%，海外业务42.21 亿元，同比增长15.32%；归属母公司股东净利润2.09 亿元，同比实现扭亏。上半年物联网下游需求逐步复苏，公司模组业务稳步恢复、衍生业务快速发展。此外，公司持续优化运营效率，费用率同比有所下降，盈利能力显著恢复。

    　　全球物联网模组市场需求向好，公司出货量稳居全球第一根据ABI Research 数据，2023 年蜂窝模组全球出货量以及收入规模较2022 年略有下滑，预计2024 年蜂窝模组全球出货量及收入规模较2023 年有所提升，预测至2029 年蜂窝模组全球出货量可达7.9 亿片，市场规模可达94.95 亿美元。根据Counterpoint 数据，2024 年第一季度全球蜂窝物联网模组出货量同比增长7%，其中，按国家和地区来看，中国和印度实现正增长，按下游场景来看，公共事业、路由器/CPE、车载等需求保持强劲，零售、医疗和工业需求仍然低迷。展望未来，端侧或边缘AI 和低成本5G（RedCap）将驱动行业进一步增长。竞争格局方面，2024 年第一季度移远出货量占比37.1%稳居全球第一。

    　　公司降本增效措施成效显著，衍生业务将进一步提高盈利能力公司2024 年上半年综合毛利率18.14%，较去年同期提升了0.57 个百分点，分季度来看，Q1、Q2 毛利率分别为16.93%、19.26%，环比改善明显。公司上半年开始积极采取降本增效措施，精简人员或置换成本更低的研发人员等，销售、管理和研发费用率较去年同期均出现显著下降，其中研发和管理费用出现同比下滑。衍生业务方面，公司天线业务累积推出105 款标准产品，并开始着手研发5G 高增益振子天线和智能相控阵天线，同时公司ODM 业务为行业PDA、POS 支付、FWA、两轮智能出行、BMS、AIoT 等行业的头部客户提供了PCBA 解决方案，上半年收入增长超过50%。

    　　投资建议

    　　考虑到2023 年下游需求疲软导致公司业绩出现大幅下滑，我们调整公司2024-2025 年归母净利润预测值至5.23、7.22 亿元（前值6.85、8.93 亿元），新增2026 年归母净利润预测值9.15 亿元，对应EPS 分为1.98、2.73、3.46 元，当前股价对应2024-2026 年PE 分别为21.71X/15.74X/12.42X，维持 “买入”评级。

    　　风险提示

    　　1）下游需求恢复不及预期；2）费用管控不及预期。