投资要点

    　　事件：2024 年4 月23 日，公司发布2023 年年报和2024 年一季度报告。2023 年公司实现营业收入138.61 亿元，同比下降2.59%，实现归母净利润9070.61 万元，同比下降85.43%。2024 年一季度公司实现营业收入39.54 亿元，同比增长26.06%，实现归母净利润5476.6 万元。

    　　市场需求回暖，持续加大研发投入。公司主营业务是从事物联网领域无线通信模组及其解决方案的设计、研发、生产与销售服务，提供无线通信模组、天线及软件平台服务等一站式解决方案。2023 年公司实现营业收入138.61 亿元，同比下降2.59%，实现归母净利润9070.61 万元，同比下降85.43%，实现扣非净利润566.91万元，同比下降98.82%，资产总额112.33 亿元，同比上升9.34%，毛利率18.94%。

    　　下游市场需求逐步复苏，公司盈利能力有所好转，第一至第四季度营业收入分别为31.37 亿元、33.75 亿元、34.55 亿元、38.94 亿元，各季度收入环比持续向好。

    　　2024 年一季度公司实现营业收入39.54 亿元，同比增长26.06%，实现归母净利润5476.6 万元，实现扣非净利润5133.89 万元。2023 年度，公司研发投入达16.04 亿元，占营业收入的11.57%，同比增长20.19%，公司研发技术人员4,158人，占比74.00%，已取得授权的专利433 项，商标298 项，软件著作权269 项。

    　　丰富模组产品矩阵，全球车载业务突破。公司是全球领先的物联网整体解决方案供应商，拥有5G 模组、智能模组、LTE 模组、短距离模组、卫星通信模组、LPWA模组、车载模组等产品。2023 年，公司研发出RG650x 系列/RG255x 系列多款5G 通信模组和解决方案，提升了网络覆盖和传输效率；推出新一代旗舰级安卓智能模组SG885G-WF，应用于视频会议系统、直播终端、游戏设备、计算终端、机器人、无人机、AR/VR、智能零售和安全等领域；为客户提供AIbox 整体解决方案，实现多种场景下智能算法的边缘侧应用；推出LTE Cat 1 模组EG916Q 全球版本、Ex800G 、EC800K、EC801E、EC800Z、EG800P、EC200A-CNV1 系列，开拓了新的行业应用和市场需求，提升行业竞争力；推出多款WI-FI7 模组、一站式Matter 解决方案、支持BLE 及Mesh 技术的蓝牙模组、Wi-Fi HaLow 模组、Sub-GHz 系列模组，应用于消费电子、智能表计、智慧城市、智能家居、工业物联等领域，为客户提供多样化的无线连接解决方案。公司在拓展全球车载市场端的过程中，深入理解和挖掘客户的需求及痛点，加大车载智能模组、Wi-Fi&BT 模组、GNSS 定位模组、UWB 模组、车载天线等多产品矩阵落地力度。近日，公司收到销售金额全球知名汽车零部件供应商的定点函，选择公司作为其汽车模组供应商，项目预计从2026 年逐步开始量产交付，交付周期为2026 年至2033 年，共8 年，总销售金额预估约为7.42 亿美元—13.09 亿美元。

    　　物联网产业破浪前行，布局多领域格局。公司以为客户提供物联网综合解决方案为目标，布局的天线、ODM 业务等都有较好的增长，在工业智能化、农业智能、智能解决方案、认证测试服务等业务会成为未来公司发展新的增长引擎。天线在各个行业持续取得突破，开发的高端天线方案覆盖5G、LTE、Cat M、LPWA、GNSS、Wi-Fi&BT 等不同技术的物联网，产品应用在智能表计、两轮车、智慧工业、电力行业、无人机、智能家居等多个领域实现了广泛应用，拿到了大量全球知名Top 品牌项目。ODM 业务为行业PDA、POS 支付、FWA、两轮智能出行、BMS、AIoT等行业的头部客户提供了PCBA 解决方案。公司自2019 年开始部署物联网平台及软件解决方案，至今已累计服务了500 多家客户。自主研发了QIDI（QuectelIntelligent Defect Inspection）智能缺陷检验平台，以及算法模型可视化部署工具Qvision，极大降低了工业制造领域算法学习和使用门槛。2023 年，公司为百余客户提供了全球法规认证、运营商认证、一致性认证以及其他行业认证等多种认证服务，累计为全球超过300 家客户提供卓越的认证服务，助力客户跨越国际市场的准入壁垒，实现国际化拓展。

    　　投资建议：公司深耕车载领域物联网模组，同时布局高算力模组。考虑到公司5G模组的出货量逐渐提升，同时出货提升后竞争压力的增大，调整公司盈利预测，我们认为未来公司将长期保持较高成长性， 预测公司2024-2026 年收入177.84/217.14/264.26 亿元，同比增长28.3%/22.1%/21.7%，公司归母净利润分别为4.92/6.53/8.44 亿元， 同比增长442.6%/32.7%/29.3% ， 对应EPS1.86/2.47/3.19 元，PE 21.5/16.2/12.5，维持“增持”评级。

    　　风险提示：新产品导入不及预期；市场竞争持续加剧；海外市场拓展不利；汽车模组订单落地不及预期。