投资要点：

    事件：公司发布23 年报&24 一季报，23 年实现营收138.61 亿元，同比下降2.59%；归母净利润0.91 亿元，同比下降85.43%。24Q1 实现营收39.54 亿元，同比增长26.06%；归母净利润0.55 亿元，而去年同期仅-1.35 亿元。

    23Q4 环比改善，24Q1 同比增长恢复盈利。根据公司23 年报，单23Q4 来看，实现营收38.94 亿元，环比增长12.72%；归母净利润1.09 亿元，环比增长11.69%。23 年报及24Q1 业绩符合预期，预计随需求持续回暖，业绩修复回归增长。

    需求回暖，车载新增数亿美金大单，预计高增。下游需求逐步复苏，车载/5G/智能模组、ODM、天线等业务的营业收入均可见较好增长趋势。根据公告，此前公司收到全球知名汽车零部件供应商的定点函，项目生命周期总销售金额预计7.42 亿-13.09 亿美元（取平均值约75 亿人民币），订单周期8 年（2026 年至2033 年），合同金额较大，有望驱动未来业绩高速增长。

    费用管控已见成效。降本增效，提升项目投入产出比及单位人员产出，23H2 盈利能力好转。根据公司24 年一季报，24Q1 销售费用率2.75%，同比下降0.94pct；管理费用率2.43%，同比下降0.66pct；研发费用率9.62%，同比下降4.39pct，三费管控有效加强。

    持续开拓产品布局，RedCap 等进展顺利。根据移远通信官方公众号，公司陆续推出超低功耗的RedCap 模组Rx255G 系列、已进入工程样片阶段的多模卫星通信模组BG95-S5、高性能MCU 蓝牙模组HCM511S 等；C-V2X 产品线丰富并已实现量产落地，可满足智能汽车和智能交通等领域需求。

    我们认为，公司作为物联网模组全球核心厂商，在车载/5G/智能模组等多业务前景广阔。

    此前物联网下游需求波动，公司业绩承压，目前需求逐渐回暖，预计业绩有望逐步修复。

    维持24-25 年盈利预测，新增26 年盈利预测，维持“买入”评级。预计24-26 年归母净利润为4.91/6.13/7.76 亿元。由于公司和行业整体近年盈利能力波动大，不适用PE 估值法，且营收规模相对于利润更能体现出物联网模组行业公司的规模、产业地位以及份额，故选取PS 估值法，当前股价（4/25）对应公司24-26 年PS 为0.57/0.46/0.37 倍（可比公司24 年平均PS 为1.54 倍），维持“买入”评级。

    风险提示：竞争加剧；上游原材料持续供应紧张和涨价的风险；物联网连接数增长速度不及预期；物联网部分应用落地进程不及预期。