核心观点

    　　物联网模组行业需求承压，加上公司新业务新产品线布局投入加大，上半年公司收入同比下降、利润出现亏损。对此，公司在积极拓展市场的基础上采取多措施进行降本增效，2023 年二季度利润情况环比好转。公司近期发布2023 年股票期权激励计划，股份回购计划，有望保障未来经营战略和目标的实现。未来在经济向好趋势下，行业需求有望逐步复苏，叠加公司前期业务布局的逐步兑现，业绩有望逐步恢复。

    　　事件

    　　近日，公司发布2023 年半年报，2023 年上半年公司收入65.12亿元，同比下降2.64%；归母净利润为亏损1.15 亿元，上年同期归母净利润为2.77 亿元。

    　　简评

    　　1、需求承压以及公司加大新业务布局，上半年经营出现亏损。

    　　公司发布2023 年半年报，2023 年上半年公司收入65.12 亿元，同比下降2.64%；归母净利润为亏损1.15 亿元，扣非归母净利润为亏损1.55 亿元，上年同期归母净利润2.77 亿元，扣非归母净利润2.55 亿元。上半年收入同比下滑，且出现亏损，主要系主要系受到全球经济环境、市场景气度等因素影响，物联网行业下游需求尚未完全恢复，加之公司布局新业务新产品线带来的前期投入成本费用较上年同期增加所致。分区域来看，上半年公司境外收入36.60 亿元，同比增长4.92%，占比56.2%，境内收入28.52亿元，同比下降10.89%。

    　　上半年，公司综合毛利率17.57%，同比下降1.37pct。上半年公司销售费用2.29 亿元，同比增长6.08%；管理费用2.06 亿元，同比增长65.13%；研发费用8.32 亿元，同比增长42.89%。上半年公司财务费用1650 万元，同比减少69.40%，其中汇兑收益2123万元，上年同期为汇兑损失3240 万元。

    　　2、降本增效，二季度利润情况环比好转。

    　　面对经营压力，公司在积极拓展市场的基础上也在采取各种措施进行降本增效，比如对项目投入产出加强管控、管理层降薪、招　　聘放缓、提升单位人员产出等。2023 年二季度单季利润情况环比好转。2023 年二季度公司实现收入33.75 亿元，同比下降7.05%，归母净利润为1953 万元，扣非后归母净利润为亏损902 万元，2023 年一季度公司归母净利润为亏损1.35 亿元，扣非后归母净利润为亏损1.46 亿元。2023 年二季度公司销售、管理、研发费用合计6.15 亿元，环比一季度减少0.37 亿元。

    　　3、近期发布期权激励计划和回购计划，保障经营战略和目标实现。

    　　近期公司发布2023 年股票期权激励计划，以2023 年7 月24 日为授权日，向312 名激励对象授予股票期权791.58万份，行权价格为54.84 元/股。公司层面业绩考核要求为：以2022 年归母净利润为基数，2024 年、2025 年、2026 年的归母净利润增长率分别不低于10%、30%、60%，对应2024 年、2025 年、2026 年归母净利润金额分别为不低于6.85 亿元、8.10 亿元、9.97 亿元。本次股权激励将有效绑定公司核心技术/业务人员，利于调动员工的工作积极性和创造性，保障公司未来经营战略和目标的实现。

    　　9 月1 日公司公告，回购股份不低于2000 万元（含），不超过3000 万元（含）。

    　　4、盈利预测与投资建议。

    　　物联网行业下游需求尚未完全恢复，公司上半年业绩承压，二季度通过降本增效等举措，净利润环比好转。未来经济向好趋势下，物联网行业需求有望逐步复苏，叠加公司前期业务投入布局的逐步兑现，业绩有望逐步恢复。我们预计公司2023 年、2024 年、2025 年营收分别为142.52 亿元、179.64 亿元、214.01 亿元，归母净利润分别为1.52 亿元、7.14 亿元、8.68 亿元，当前市值对应PE 分别为81X、17X、14X，维持“买入”评级。

    　　5、风险提示：物联网行业需求恢复不及预期，导致公司业绩恢复不及预期；国际环境变化对供应链的安全和稳定、公司海外拓展产生影响；市场竞争加剧，影响公司市场份额，或带来公司毛利率下降；国内外疫情影响超预期，影响公司原材料供应和产品交付；芯片价格调整超预期，影响公司毛利率；汇率大幅波动影响公司毛利率和汇兑损益；公司内部运营效率提升及费用管控不及预期；公司自有产能爬坡不及预期，影响公司毛利率；物联网应用发展不及预期，影响公司营收；公司GNSS、ODM、云等新业务拓展不及预期；公司持续扩张，管理治理能力与精细化需要不断提升，如果公司无法有效管控，可能出现经营恶化的风险等。