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移远通信(603236)机构评级研报股票分析报告

 
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移远通信(603236):全球物联网服务商龙头 股权激励推动业绩向上

http://www.chaguwang.cn  机构:国联证券股份有限公司  2023-09-03  查股网机构评级研报

  投资要点:

      当前正处于物连接数高增阶段,公司作为全球物联网模组服务商龙头,通过打造以模组为根基的一体多翼组合体系,持续拓宽模组产品下游应用边界。

      物联网模组全球龙头服务商

      截至23H1,董事长兼总经理钱鹏鹏直接持有公司22.74%的股权,是公司实际控制人。截至2022 年底,公司全球市场出货量占比为38.5%,远超行业第二7.5%的份额。

      物联网行业快速发展,全球呈现“东升西落”格局国内模组公司份额持续扩大,成为全球通信模组行业主要供应商。据Counterpoint 统计,2017 年全球蜂窝物联网模组市场前五大公司中,海外公司占比达42%以上,国内公司仅23%;2022 年底,移远通信出货量占比达38.5%,国内公司占比达60.8%,海外公司出货量占比为13.6%,国内模组厂商市场份额有望进一步扩大。

      公司夯实模组业务,积极拓展ODM、天线和物联平台业务公司的主要产品包括蜂窝模组、WiFi&BT 模组和GNSS 系列模组,在模组的基础之上,公司积极拓展天线和物联网平台等业务,形成以模组为根基的一体多翼产品布局。公司模组业务下游行业覆盖较广,涉及智能表计、FWA、车载和POS 等领域。其中,车载领域已经为全球四十多家知名主流整车厂提供服务,智能表计领域深入合作华立科技、新联电子和友讯达等公司。

      盈利预测、估值与评级

      我们预计公司2023-2025 年收入分别为145.15/166.92/200.30 亿元,对应增速分别为2.00%/15.00%/20.00% , 归母净利润分别为4.08/6.93/10.40 亿元,对应增速分别为-34.49%/69.96%/49.99%,EPS分别为1.54/2.62/3.93 元,3 年CAGR 为18.64%。FCFF 绝对估值法测得公司每股价值79.12 元,可比公司2024 年平均PE 为20.5 倍,鉴于公司作为蜂窝物联网通信模组龙头企业,综合绝对估值法和相对估值法,我们给予公司24年30 倍PE,目标价78.6元,维持“买入”评级。

      风险提示:全球物联网连接数增速不及预期,公司海外市场拓展受阻,公司研发产出不及预期,应收账款回收风险

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