1H23 业绩短期承压，看好长期发展前景

    　　根据公司2023 年中报，1H23 公司营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为65.12/-1.15/-1.55 亿元，分别同比-2.64%/-141.70%/-160.64%，符合此前业绩预告； 2Q23 单季营收/ 归母净利润/ 扣非归母净利润分别为33.75/0.20/-0.09 亿元，分别同比-7.05%/-87.24%/-106.05%。1H23 公司业绩承压，主要系受到全球经济环境、市场景气度等因素影响，下游需求短期承压。考虑到景气度短期波动，我们下调公司2023~2025 年归母净利润预期至4.96/6.94/8.99（前值：7.05/9.59/12.76）亿元，可比公司2023 年Wind一致预期PE 均值为28x，考虑到公司在物联网模组龙头地位，以及公司天线、ODM 等新业务具备较高增长潜力，给予公司23 年PE 33x，对应目标价61.86 元（以当前股本计算，前值为93.28 元），维持“买入”评级。

    　　海外业务稳步开拓，国内业务收入短期承压

    　　1H23 公司5G 模组、LTE 模组、车载模组、智能模组等模组业务稳步发展，扩展GNSS 模组产品线，并积极开拓物联网天线、物联网软件服务平台、ODM 业务、智慧城市数字集成化业务等新业务，为客户提供一站式物联网解决方案。分地区来看，1H23 公司海外营业收入为36.60 亿元，同比增加4.92%，基于公司长期的全球化战略布局，海外业务稳步开拓；国内营业收入为28.52 亿元，同比下降10.89%。根据公司中报，未来公司将紧抓经济复苏的机遇，积极推进主营业务稳健发展，持续提升核心竞争力，坚持全球化战略布局以及风险管控前置化。

    　　综合毛利率短期波动，Q2 费用率环比改善

    　　公司1H23 综合毛利率为17.57%，同比下降1.37pct。费用方面，公司采取各种措施进行降本增效，对项目投入产出加强管控、管理层降薪、招聘放缓、提升单位人员产出，提高费用管控水平，2Q23 公司销售/管理/研发费用率分别为3.34%、3.24%、11.64%，分别环比-0.35、+0.15、-2.37pct。此外2Q23 公司财务费用率为-1.09%，环比-2.79pct，主要系汇兑收益影响。

    　　股权激励彰显信心；AI 边缘计算有望为产业发展注入新动力

    根据公司于7 月24 日发布的《2023 年股票期权激励计划》，公司拟授予激励对象股票期权数量793.70 万份，约占公司股本的3.00%，业绩考核目标为以2022 年归母净利润为基数，2024-2026 年增长率分别不低于10%、30%、60%，彰显公司对未来发展信心。我们认为长期来看，随着万物互联产业发展趋势的深化，以及AI 算力向边缘侧迈进等背景下，物联网模组行业发展前景依旧广阔，公司作为全球物联网模组龙头厂商有望持续受益。

    　　风险提示：下游需求恢复不及预期，行业竞争加剧。