事项：

    公司发布2023 年股票期权激励计划（草案）。公司拟授予在公司任职的核心技术/业务人员共313 人股票期权793.7 万份，股票期权的行权价格为每股54.84 元，公司层面业绩考核目标为以2022 年净利润为基数，2024-2026 年净利润增长率分别不低于10%/30%/60%，对应净利润分别为6.9/8.1/10.0 亿元，24-26年复合增速为21%。

    国信通信观点：公司发布2023 年股权激励计划，主要面向核心技术/业务人员，并首次采用净利润考核目标，彰显公司成长信心。长期来看，模组行业量价齐升逻辑有望延续，公司新业务布局逐步落地，有望推动公司长期发展。由于短期内行业需求下滑以及公司处于新业务投入期，下调公司盈利预测，预计23-25年归母净利润由8.5/10.9/13.3 亿元下调至5.0/7.0/9.4 亿元，当前股价对应24 年PE 为21 倍，维持“买入”评级。

    评论：

    发布股票期权激励计划，增强核心团队凝聚力本次股权激励面向核心业务/技术人员，增强团队凝聚力。公司本次股票期权激励计划主要面向在公司任职核心技术/业务人员，拟向上述313 人授予股票期权793.7 万份，约占本预案公告时公司股本总额的3%。

    本次授予为一次性授予，无预留权益。股票期权行权价格为54.84 元/股。通过股权激励，有望不断增强团队凝聚力和士气，帮助公司持续增强市场开拓能力及研发创新能力，提高公司竞争力。

    本激励计划授予的股票期权行权期分为2024-2026 年，行权条件方面，公司层面业绩考核指标为以2022年净利润为基数，2024-2026 年净利润增长率分别不低于10%/30%/60%，对应净利润分别为6.9/8.1/10.0亿元，24-26 年复合增速为21%。公司首次以利润为业绩考核对象，体现公司长期成长信心。

    股票期权摊销成本方面，公司向激励对象授予股票期权793.7 万份，按照草案公布前一交易日的收盘数据预测算授权日股票期权的公允价值，预计本次授予的权益工具公允价值总额为5396.76 万元，2023 年-2027年股票期权摊销成本分别为911/2186/1552/695/52 万元。

    持续布局前沿与新兴领域，受益边缘AI 发展

    边缘智能具有三大核心应用场景，混合AI 架构有望成为发展趋势，智能模组赋能边缘AI 应用：

    （1）边缘智能有助于缓解网络堵塞，降低运营和应用成本，也是能源更优的方案。完全依靠云端部署和应用AI 成本相对高昂，也对网络有较高要求，例如采用大语言模型改善搜索体验，采用1750 亿参数GPT模型情况下，据高通，单次查询成本预估将增加10 倍。而将部分AI 处理从云端卸载至端侧计算，尤其是利用已经部署的手机、PC（例如英伟达已支持桌面版RTX GPU 优化的生成式AI 模型），成本上将大幅节约，也有助于降低云厂商的能源消耗。

    （2）高可靠性与低时延优势。云端连接在访问拥挤时将产生高延迟，甚至会被拒绝服务，通过将计算负载迁移到边侧进行，可靠性和低时延优势将显现，在部分高安全性场景具有刚需，例如自动驾驶。

    （3）隐私和安全。AI 数据安全是后续监管的重中之重，不同于访问云端的数据交互，端侧计算的数据具有更强的私密性和安全保障。

    智能模组是边缘AI 的重要载体之一，有望赋能边缘AI 应用。

    围绕前沿领域，公司持续加强智能模组、卫星通信等产品布局。公司持续布局智能模组产品，部分方案应用于自主建设的智能工厂中，提供视觉检测、色选等边缘智能处理方案。除智能模组外，公司布局卫星通信模组，近期发布如CC950U-LS 等NTN 模组，持续布局各类前沿领域。

    围绕产业链延伸布局，公司将提供物联网一站式解决方案，打开成长空间。公司充分发挥已有优势，以模组业务为核心向外延伸进行产业链布局，可提供无线通信模组、天线及物联网云平台管理在内的一站式解决方案，打开成长空间。

    盈利预测

    “模组+天线”：模组业务方面，公司产品体系全面，囊括蜂窝通信模组、GNSS 模组、WiFi/BT 模组、智能模组等产品。公司作为全球龙头，在模组产品上不断推陈出新，一方面不断巩固市场份额，另一方面也在边缘计算等前沿领域推广应用。ODM 及新业务方面，ODM 等公司拓展延伸业务已取得初步成效，据公司公告，ODM 业务团队已有超300 人，项目涉及表计、Tracker、PDA 等多个领域，新业务打开公司成长天花板。短期内，由于宏观经济等外部因素，行业需求相对偏弱，短期内公司业绩有所承压。基于此预计23-25年公司“模组+天线”业务增长率分别为11.4%/25.7%/21.8%。

    其他业务：其他业务占公司收入比重较小，假设23-25 年贡献收入较为稳定。

    费用率方面：管理费用率方面，考虑到公司2022-2023 年进行股权激励，费用率有所上升，结合后续规模效应显现，管理费用率稳中略有降低。销售费用方面，短期内由于销售人员绩效薪酬及相关费用增加，费用率有所提高，后续规模效应下有所降低。研发费用方面，由于加大新业务投入，研发费用率短期有明显增长，后续逐步下降。

    基于以上假设，预计公司23-25 年营业收入分别为157/197/240 亿元，实现归母净利润5.0/7.0/9.4 亿元。

    投资建议

    公司发布2023 年股权激励计划，主要面向核心技术/业务人员，并首次采用净利润考核目标，彰显公司成长信心。长期来看，模组行业量价齐升逻辑有望延续，公司新业务布局逐步落地，有望推动公司长期发展。

    由于短期内行业需求下滑以及公司处于新业务投入期，下调公司盈利预测，预计23-25 年归母净利润由8.5/10.9/13.3 亿元下调至5.0/7.0/9.4 亿元，当前股价对应24 年PE 为21 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    物联网发展不达预期；边缘AI 发展不及预期；公司产业链拓展不达预期。