投资要点

    需求增速放缓，短期增长承压

    受宏观经济、疫情等影响，物联网模组行业需求增速放缓，counterpoint 数据，2022 年全球蜂窝物联网模组出货量年同比增长14%，较2021 年增速59%明显下滑。公司是全球蜂窝物联网模组龙头，增速同样受到影响。

    2022 年公司实现收入142.30 亿元同比增长26.36%，归母净利润6.23 亿元，同比增长73.94%。22Q4 单季公司收入40.94 亿元，同比增长8.14%，归母净利率1.87 亿元，同比增长54.61%。2022 年公司毛利率19.78%，同比提升2.22pct，归母净利率4.38%，同比提升1.20pct。

    2023 年一季度公司实现收入31.37 亿元同比增长2.58%，归母净利润为亏损1.35亿元，去年同期为盈利1.24 亿元。2023 年一季度利润下滑主要系公司加大新业务新产品投入等导致。2023 年一季度公司毛利率17.59%，同比下降0.60pct。

    境外收入增长更快

    公司持续秉持国际化战略，不断开拓海外市场，海外业务快速增长。2022 年公司境外收入76.98 亿元同比增长54.91%，毛利率22.90%同比提升2.47pct，境内收入65.32 亿元同比增长3.81%，毛利率16.10%同比提升0.80pct。

    加大新业务新产品布局

    公司持续打造更加全面的物联网综合解决方案，在保证无线通信模组快速增长的基础上，加快布局天线、云服务、ODM 以及智慧城市等业务。

    2022 年研发投入达13.35 亿元，占收入9.38%，同比增长30.59%。截至2022 年末公司研发技术人员 4520 人占比 76.18%，同比2021 年末新增1523 人。

    2022 年新增武汉、槟城研发中心，目前拥有上海、合肥、佛山、桂林、武汉、温哥华、贝尔格莱德、槟城八处研发中心，覆盖中国、欧洲、北美、亚太等地。

    深入布局AI 算力领域

    面对AI、边缘计算等新机遇，公司深入布局，已成功推出多款AI 智能模组、5G+AI 模组，广泛应用于工业质检、智能相机、户外机器人、边缘计算盒子、无人机、智慧零售等下游应用场景，并且可用于边缘计算与机器视觉能力检测设备，使应用终端能够实时处理数据并做出更快的数据驱动决策。

    盈利预测及估值

    随着后续市场需求的逐步好转和公司前期布局的逐步兑现，公司业绩增速有望逐步恢复。预计2023-25 年收入增速37%、30%、26%，归母净利润增速43%、33%、33%，维持“买入”评级。

    风险提示：

    物联网需求恢复不及预期；新产品拓展不及预期；盈利能力改善不及预期等。