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    　　2023年4月24日晚，公司发布2022年度报告和2023年一季度报告，2022年公司实现营业收入142.31亿元，同比增长26.36%，实现归母净利润6.23亿元，同比增长73.94%。2023年一季度，公司实现营业收入31.37亿元，同比增长2.58%，归母净利润亏损1.34亿元，同比下滑209.14%。

    　　模组+天线业务稳健增长

    　　根据爱立信2022年11月发布的《EricssonMobilityReport》报告，2022年蜂窝物联网全球连接量预计超27.8亿，至2028年，蜂窝物联网全球连接量将超55亿。根据ABIResearch公司2023Q1的预测数据，2022年蜂窝物联网模组全球出货量为4.43亿片。预计到2027年，蜂窝物联网模组全球出货量将达到8.65亿。公司模组产品下游应用领域广泛，5G模组、LTE模组、车载模组、智能模组等业务稳步增长，22年模组+天线实现140.93亿元，同比增长26.57%。

    　　公司积极拓展ODM和物联网平台业务

    　　公司的主要产品包括蜂窝模组、WiFi&BT模组和GNSS系列模组，在模组的基础之上，公司积极拓展物联网平台等业务，形成以模组为根基的一体多翼产品布局。2022年其他业务收入1.37亿元，同比增长7.94%。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　我们预计公司2023-2025 年营收分别为179.81/249.94/317.42 亿元（23-24 年原值为213.88/284.84 亿元） ， 同比增长分别为26.36%/39.00%/27.00% ， CAGR 为30.66% ， 归母净利润分别为7.91/11.32/15.94 亿元，同比增长为26.95%/43.19%/40.83%，EPS 分别为4.18/5.99/8.44 元/股，CAGR 为36.61%，参考可比公司估值，考虑到公司作为全球通信模组龙头，我们给予公司30 倍PE，对应目标价为125.4 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：系统性风险，全球物联网连接数增速不及预期，公司海外市场拓展受阻。