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移远通信(603236)机构评级研报股票分析报告

 
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移远通信(603236):模组龙头持续创新 赋能物联网前沿应用

http://www.chaguwang.cn  机构:国信证券股份有限公司  2023-03-07  查股网机构评级研报

  模组龙头地位稳固,产业链拓展延伸。移远通信是全球蜂窝物联网模组龙头,市场份额稳居全球第一。公司以模组业务为核心,积极进行产业链延伸布局,主要包括天线、ODM、云平台、物联网服务等,逐步转型成为物联网解决方案赋能者。2013 年至今,公司收入的营收复合增速达到65%,归母净利润的复合增速达到47%,成长性显著。

      模组助力边缘智能、5G 应用等前沿领域发展,赋能数字经济。芯片与模组厂商在AI、边缘计算、卫星通信以及5G 新版本等方向持续创新。相关5G 模组与智能模组产品也已在机器视觉、机器人、工业互联网等领域落地,助力数字经济。相关应用升级带来制式升级和智能化提升,模组价值量水涨船高。

      需求方面,物联网等数字化应用在中国、美国和西欧地区发展较快,后续工业等场景需求有望持续;而国内宏观经济修复也有望带动需求回暖。新兴市场国家的数字化进程方兴未艾,后续增长潜力充足。因此,疫情等短期冲击不改模组市场长期成长性,预计2024 年全球模组市场有望突破60 亿美元。

      公司模组竞争力突出,产品应用前沿领域,有望持续成长。公司模组产品布局全面,持续完善全球销售和服务体系,具备规模优势、研发优势,有望巩固全球龙头地位并不断开拓市场。同时公司积极创新前沿领域应用产品,在GNSS 模组、5G 模组、智能模组等方面新品迭出。产品已在边缘智能、5G Lan网关、卫星通信等前沿场景实现落地应用,赋能数字经济,提升价值量。

      客户积累雄厚,协同优势助新业务打开成长空间。公司庞大的客户资源是业务延伸的基础,有助于洞察客户需求,在发展ODM 等新业务方面具备优势。

      而公司全球布局的研发中心和服务支持体系,可以在公司内部一站式完成从模组到终端的性能调试,具备协同优势。基于此,拓展延伸业务有望打开公司成长空间,并提升盈利能力。

      盈利预测与估值:公司前瞻布局前沿领域产品,模组价值量有望提升,并受益需求回暖;产业链延伸布局也正持续突破,结合规模效应与自建工厂,盈利能力修复。预计公司22-24 年收入为142/198/251 亿元,归母净利润为6.0/8.5/10.9 亿元,股价合理区间在139.4-156.8 元,对应23 年PE 区间为31-35 倍,相对于目前股价有15%-30%的溢价空间,维持“买入”评级。

      风险提示:物联网发展不达预期;市场竞争加剧,价格战激烈;公司产业链拓展不达预期。

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