业绩预览

    　　公司预计2022 年归母净利润同比增长68%

    　　移远通信发布2022 年年度业绩预告：公司预计2022 年实现营业收入142.00 亿元，同比增长约26.09%；预计实现归母净利润6.00 亿元，同比增长约67.57%；预计实现扣非归母净利润4.70 亿元，同比增长40.15%。

    　　对应至4Q22 单季度，公司第四季度预计实现营业收入40.64 亿元，同比增长约7%；预计实现归母净利润1.64 亿元，同比增长约36%；预计实现扣非归母净利润1.39 亿元，同比增长约26%。

    　　移远通信2022 年全年业绩预告基本符合我们此前预期。我们注意到，1）公司境外业务实现快速增长，根据公司公告，公司境外收入占比由2021 年的43%提升至2022 年的50%以上；2）根据公司业绩预告，2022 年净利率达到4.2%，同比提升1.05ppt，4Q22 单季度实现净利率4.0%，同比提升0.85ppt，结合前三季度情况，我们推断公司盈利能力改善部分源于海外占比提升及原材料紧张缓解带来的毛利率同比提升；3）公司归母净利润与扣非归母净利润差距较大，主要是由于政府补助及投资收益的影响。

    　　关注要点

    　　展望2023 年，我们看好国内物联网需求复苏及公司收入规模/盈利能力提升。在行业端，2022 年受到疫情、宏观经济等多方面因素影响，中国蜂窝物联网模组市场需求相对疲软，根据Counterpoint数据，3Q22 全球蜂窝物联网模组出货量同比微增2%（3Q21 出货量同比增长70%），其中中国市场3Q22 出货量同比下降8%。我们认为，随着疫情缓解，2023 年国内物联网需求有望迎来复苏，带动中国蜂窝物联网模组行业重回高增态势。在公司收入端，截至2Q22，公司以38.9%的市占率保持全球蜂窝通信模组龙头厂商站位，我们认为2023 年公司有望凭借规模效应带来的成本优势、丰富的产品矩阵、广泛铺设的销售渠道及客户资源保持市场领先站位，叠加天线、ODM业务、物联网云平台、智慧城市数字集成化业务等业务延伸拓展，公司有望实现优于行业的收入增速；在盈利能力上，由于费用刚性，2022 年前三季度公司销售/管理/研发费用率合计6.07%，同比提升0.5ppt,我们认为2023 年随着收入增速提升，渠道及研发成果复用有望带来费用率下降，对公司盈利能力改善提供支撑。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到疫情的影响，我们小幅下调2022/2023 年盈利预测3%/5%至6.00亿元/8.95 亿元，并引入2024 年盈利预测12.31 亿元。公司当前股价对应2023/2024 年P/E倍数24.4x/17.8x。我们维持跑赢行业评级及147.41 元目标价，对应2023 年31.1 倍P/E，较当前股价有27%的上行空间。

    　　风险

    　　行业竞争加剧；物联网发展不及预期；车联网发展不及预期。