2022 年业绩快速增长，Q4 营收增速略放缓

    　　根据公司2022 年业绩预告，预计2022 年营收/归母净利润/扣非归母净利润分别约142.0/6.0/4.8 亿元，分别同比增长约26.1%/67.6%/40.2%，全年公司业绩的快速增长主要受益于模组业务需求的稳步增长，以及公司积极开拓新业务，贡献新的业绩增量。4Q22 单季来看，预计营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为40.6/1.6/1.4 亿元，分别同比增长约7.3%/34.9%/25.9%，营收及归母净利增速较Q3 放缓，我们判断或因国内疫情影响，以及海外需求的波动。考虑到海外物联网模组市场需求端或有波动，我们下调公司2022-2024 年营收预期至142/197/268 亿元（前值：150/219/308 亿元），可比公司2023 年Wind 一致预期PS 均值为1.46x，给予公司2023 年1.46xPS，目标价为152.75 元（前值：139.93 元），维持“买入”评级。

    　　新业务积极开拓；海外收入快速增长

    　　根据公司业绩预告，在市场经济景气度以及疫情因素等多重压力下，2022年公司不断调整资源配置，保证公司业务持续稳定开展，营业收入实现了稳步提升；除主营模组业务稳步增长外，公司新业务也在持续快速扩大，并与模组业务相得益彰，使公司的综合能力得以提升，驱动2022 年公司营收进一步增长。其中得益于公司长期的全球化战略布局，海外销售收入增长较快，2022 年度公司境外营业收入占比已超50%。

    　　模组业务深化布局+产品线持续延伸，向物联网方案赋能者升级

    公司以模组作为入口，持续深入物联网行业解决方案，向物联网方案赋能者升级。一方面，随着5G 模组、车载模组等市场需求持续释放，公司基于领先的市场地位及技术实力有望持续受益，例如公司5G NR+C-V2X 车规模组AG56xN、AG57xQ 已逐渐步入规模量产阶段；智能座舱模组AG855G 可支持Android 和QNX 两个操作系统，满足汽车客户对高性能智能座舱开发需求；另一方面公司持续延伸车载天线、ODM 等业务，打造新增长点。

    　　维持“买入”评级

    　　考虑到未来海外物联网模组市场需求或有波动，我们下调公司2022-2024年营收预期至142/197/268 亿元（前值：150/219/308 亿元）、下调2022-2024年归母净利润预期至6.00/8.68/12.24 亿元（前值：6.14/9.32/14.21 亿元）。采用PS 法估值，可比公司2023 年Wind 一致预期PS 均值为1.46x，给予公司2023 年1.46xPS，目标价为152.75 元（前值：139.93 元），维持“买入”评级。

    　　风险提示：上游原材料涨价，研发费用持续增加，国内疫情反复。