事件：2023年1 月30日，公司发布2022年年度业绩预告，预计2022年实现营业收入142.00 亿元，同比增长26.09%；预计实现归母净利润6.00 亿元，同比增长67.57%；预计实现扣非后归母净利润4.70 亿元，同比增长40.15%。

    　　点评：

    　　全年业绩符合预期，新业务持续扩大，海外营业收入占比过半

    根据公司公告，预计2022 年Q4 实现营业收入40.64 亿元，同比增长7.34%，环比增长17.88%；实现归母净利润1.64 亿元，同比增长35.78%，环比增长3.57%；实现扣非后归母净利润1.39 亿元，同比增长25.86%，环比增长82.82%。公司2022 年积极应对疫情以及行业压力，业务持续稳定发展，主营模组业务稳定增长，新业务持续拓展，海外业务发展势头良好，在营业收入中占比超过50%，整体来看公司业绩符合预期。

    　　净利率同比持续提升，盈利能力不断增强

    　　从盈利能力来看，公司年度净利率继续保持提升态势。根据公司公布的预测数据，公司2022年净利率为4.23%，同比提升1.05 个百分点；单季度来看，公司2022 年Q4 净利率为4.05%，同比提升0.84 个百分点，环比下降0.55 个百分点。整体来看，公司净利率持续维持提升态势，2020 年至2022 年净利率分别为3.10%/3.18%/4.34%，伴随公司产品结构进一步优化，运营管理效率稳步提升，我们预计未来公司盈利能力有望继续提高。

    　　中短期来看，公司成长确定性强——两大优势夯实公司护城河

    1）模组超市&渠道优势：公司布局物联网模组各大产业线，范围囊括全场景+全制式，广泛布局海内外渠道，深度掌握行业knowhow，打造“模组超市”，有望率先享受下游细分行业应用爆发红利。公司作为模组龙头，坚持做宽做广战略，打造多品类、多制式的最全产品系列，且涉足下游应用领域广泛，覆盖车联网、移动支付、智能家居、智慧城市、无线网关、智能表记、智慧工业、智慧农业等多个领域，涵盖蜂窝2/3/4/5G、LPWA 等多种制式并布局对应的销售体系和响应机制，“模组超市”名副其实。此外，公司海内外渠道广泛，深度掌握行业knowhow，能够及时响应客户需求。目前物联网行业发展势头良好，下游垂直应用细分行业众多且具备碎片化特征，一旦爆发点出现，公司有望率先把握客户需求，利用已有产品和行业knowhow，快速抓住增长机遇。

    　　2）车载先发&研发优势：公司具备良好的研发能力及先发优势，在车载业务的市占率较高，且智能网联汽车未来发展空间广阔，公司相关业务的成长性确定。目前公司车载业务市占率第一，合作车企众多，产品丰富且质量较高，稳定性及连接能力有保障，满足各类客户需求。目前全球智能网联汽车市场将迎来快速发展期，且我国车联网市场整体渗透率提升空间巨大，叠加车载模组业务是发展过程中率先受益的环节，公司成长曲线清晰。

    　　长期来看，公司未来发展空间广阔——两大能力保障公司未来成长性

    1）精细化管理能力：公司研发费用前置效应初步体现，且精细化管理能力逐渐提升，未来有望改善盈利能力。公司研发费用前置，随着公司新产品的推广，长期费用率具备下降空间；公司在规模扩张的同时，正逐步提高整体精细化管理能力，对于成本和费用的管控更加精细，长期具备较强规模效应，长期盈利能力有望逐步增强。

    　　2）全生态战略发展能力：全生态战略部署能力=综合软实力+攻克新业务的能力。其中综合“软实力”主要包含行业Knowhow、对供应商和客户的理解等；攻克新业务的能力即逐渐从硬件设备过渡到解决方案设计及平台服务等，模组行业价格竞争激烈，单纯靠卖模组硬件为生，盈利水平难以大幅提升，在万物智联时代，以模组为入口，通过提供云平台/整体行业定制化解决方案，实现服务升级与转型，打造全生态战略布局能力有助于提升企业整体价值，夯实核心竞争力。公司积极拓展新业务，以天线业务、ODM 业务、sim 卡业务等代表的新业务目前已经成熟运营，未来伴随公司全生态部署线条的进一步完善，成长空间广阔。

    　　盈利预测与投资评级

    　　物联网行业成长性强，赛道广阔，公司作为物联网模组龙头企业，深度布局全赛道，在车载、5G 等高门槛赛道同样具备显著竞争优势，未来发展空间大。我们预计公司2022-2024 年总营收分别为142.00 亿元、206.00 亿元、292.00 亿元，对应PS 分别为1.1 倍、0.7 倍、0.7倍，预计归母净利润分别为6.00 亿元、9.13 亿元、13.19 亿元，对应PE 分别为36.44 倍、23.96 倍、16.58 倍，维持“买入”评级。

    　　风险因素

    　　物联网行业发展不及预期、物联网行业竞争加剧引发价格战、新冠疫情反复蔓延