2022 年第三季度公司业绩增速放缓。公司发布2022 年三季度报告，2022 年前三季度实现营收101.4 亿元，同比+36%；实现归母净利润4.4 亿元，同比+84%。单季度来看，22Q3 公司实现营业收入34.5 亿元，同比+9%；实现归母净利润1.6 亿元，同比+54%；实现扣非归母净利润0.76 亿元，同比-27%，非经常性损益主要为因汇率波动产生的公允价值变动损益与投资收益（约0.8 亿元）。22Q3 公司收入与净利润增速均有所放缓。

    海外业务持续增长，毛利率环比略有增长。公司海外业务实现持续增长，但由于国内受疫情等因素影响，部分场景需求放缓影响整体收入增速。整体来看，公司盈利能力稳步提升，22Q3 公司毛利率为19.7%，同比+0.6pct，环比+0.1pct；净利率（4.6%）增幅高于毛利率，同比+1.3pct，环比+0.4pct、增幅较高主要系公司由于进行外汇套期保值，取得投资收益与公允价值变动损益合计约0.8 亿元。费用侧，22Q3 公司三项费用率整体提升，但长远来看，随着规模提升，费用率整体仍有望逐步下降。除此以外，公司本季度由于前期为应对芯片短缺加大备料，部分存货计提存货跌价准备约6592 万元。

    车载等产品增长显著，整体下游需求有望回暖。据公司公告，在车载、PC、网关、支付、智慧城市等业务领域，公司仍取得明显增长。其中，公司持续强化布局车载产品布局。据公司官微，三季度公司发布全新SiP 封装智能座舱模组产品AG855G，并已获得国内主流厂商定点；公司车载模组已形成6 大产品矩阵，其中5G 模组已被华人运通、蔚来、上汽、长城、红旗等十几家主流主机厂选用，有望持续受益汽车智能网联化红利。从需求侧整体来看，随着国内外宏观经济环境的整体复苏，公司下游需求有望同步回暖，长期增长趋势不变。

    加强GNSS 模组布局，延伸布局持续发展。公司已推出从工规级（如LC29H）到车规级（如LG69T）高精度定位模组，支持无人机、矿车、智能农机、割草机、乘用车等不同场景厘米级或分米级的定位要求。除此以外，公司在业务延伸布局方面持续稳步推进，进一步打开成长空间，其中ODM、天线等业务进展较快，例如ODM 团队规模持续扩大，截至22H1 已有近300 名工程师。

    风险提示：物联网发展不达预期；市场竞争加剧；公司产业链拓展不达预期；疫情反复影响生产和下游市场需求。

    投资建议：下调盈利预测，维持“买入”评级。

    由于疫情等因素影响，公司国内市场部分下游场景需求有所放缓，基于此下调盈利预测，预计公司22-24 年归母净利润分别由6.4/10.9/14.6 亿元下调至6.0/9.0/11.9 亿元，对应PE 分别为32/22/16x。公司车载、网关等产品需求旺盛，整体模组需求有望回暖；叠加产业链拓展延伸持续突破以及盈利能力修复。看好公司成长性，维持“买入”评级。