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移远通信(603236)机构评级研报股票分析报告

 
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移远通信(603236):短期行业需求疲软 模组龙头持续完善产品布局期待需求回暖

http://www.chaguwang.cn  机构:天风证券股份有限公司  2022-11-06  查股网机构评级研报

事件:

    公司发布2022 三季报,前三季度实现营业收入101.36 亿元,同比增长35.58%。实现归母净利润4.36 亿元,同比增长83.83%;实现扣非净利润3.31 亿元,同比增长47.17%。

    我们的点评如下:

    1、模组需求短期疲软,车载布局+新业务开花结果未来可期公司Q3 营业收入对比去年同期增长9.08%,Q3 单季度同比增速明显下滑,主要源自海内外物联网模组需求疲软。但公司在车载模组、5G 模组、智能模组等业务量持续增长,车载模组产品矩阵持续丰富,先发优势助力高速增长,需求回暖下未来可期。同时公司新业务如车载天线、ODM 业务等取得突破性进展,公司以模组为入口,在物联网行业持续深入布局,新业务注入增长新动力。

    2、原材料压力缓解改善毛利率,汇兑受益净利率提升2022 年前三季度归母净利润同比增长83.8%,Q3 单季度归母净利润实现1.59 亿元,同比增长53.5%。

    成本端看:公司前三季度实现毛利率19.19%,对比21 年末(17.56%)提升1.63pp,Q3 单季度实现毛利率19.69%。公司不断优化供应链管理,持续降本增效,成本端压力缓解。

    费用端看:公司前三季度实现净利率4.30%,Q3 单季度实现净利率4.60%,净利率明显上扬,我们预计主要为汇兑损益影响。

    3、持续丰富业务布局,市场份额稳步提升模组龙头强者恒强物联网行业短期受疫情影响需求增长有所放缓。全球物联网模组市场增速受疫情影响有所放缓,其中 22Q1 全球蜂窝物联网模块出货量同比增长35%,最大的物联网模块市场中国的需求环比下降了 11%。2022 年二季度全球蜂窝物联网模组出货量同比增长 20%,疫情下物联网模组需求增长呈现放缓趋势。

    长期看,万物互联趋势不变。根据 IoTAnalytics 统计 2019 年物联网连接数已持平非物联网连接量,预计 2019-2025 年物联网连接量以 21%的复合增长率快速上量。

    展望未来,公司物联网份额有望持续快速提升,收入高增长趋势下期待规模效应持续显现:1)过去几年公司持续深耕蜂窝物联网模组行业,全球市场份额领先,22Q1 继续蝉联全球蜂窝物联网模组出货量份额桂冠,达到38%,规模效应+先发优势下有望实现强者恒强;2)公司持续丰富产品组合,不断拓展 5G 产品线,加速 5G 在物联网应用的快速发展,并推出5G+AI 模组紧跟市场趋势。公司在车载领域不断推出车规级模组、智能座舱模组、高精定位模组等,巩固车载领域领先竞争力。此外,公司积极开展 ODM 业务,已为 PDA、POS 支付、共享出行等行业的头部客户提供了PCBA 解决方案,提高模组行业头部客户粘性。3)公司重研发,强销售,同时积极推动全球化战略,海外业务快速增长,销售渠道遍布全球多个国家和地区,增长动力强劲!

    盈利预测与投资建议:

    受疫情影响,调整公司22-24 年归母净利润为6.1/9.2/12.5 亿元(原值为6.4/9.6/13.0 亿元),对应22 年PE 为32X,维持“增持”评级风险提示:行业竞争激烈影响盈利能力,客户开拓不及预期,技术更新迭代,下游需求增速放缓的风险

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