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移远通信(603236)机构评级研报股票分析报告

 
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移远通信(603236):Q3扣非净利承压 研发保持高投入

http://www.chaguwang.cn  机构:华泰证券股份有限公司  2022-11-02  查股网机构评级研报

国内需求短期波动,Q3 公司扣非净利承压;长期发展前景向好公司3Q22 单季营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为34.47/1.59/0.76 亿元,分别同比+9.1%/+53.5%/-27.2%,其中扣非净利承压主要系:1)Q3国内物联网模组行业需求端短期波动;2)公司费用增长;归母净利仍保持提升主要系美元升值推动公司Q3 投资收益、公允价值变动净收益的增长。

    短期来看,国内市场需求有望回暖,海外需求仍有望保持持续增长;长期来看,我们仍看好物联网模组行业发展前景及公司份额有望延续提升,此外公司ODM、GNSS 等业务有望贡献新增量。考虑到公司需求端波动,我们下调公司22-24 年营收预期至150/219/308 亿元(前值:170/253/360 亿元),可比公司22 年Wind 一致预期PS 均值为1.76x,给予公司22 年1.76xPS,目标价为139.93 元(前值:190.55 元),维持“买入”评级。

    Q3 毛利率同比提升0.6pct,研发保持高强度投入公司前三季度综合毛利率为19.2%,同比提升0.7pct,其中Q3 单季综合毛利率为19.7%,同比提升0.6pct,环比提升0.1pct,盈利能力持续提升;费用方面,公司前三季度研发/销售/管理费用率分别为9.3%/3.3%/2.1%,分别同比-0.5/0.4/-0.3pct , 其中Q3 单季研发/销售/ 管理费用率分别为10.5%/3.6%/2.5%,分别同比提升1.2/0.4/0.2pct,其中研发费率提升或因公司研发团队扩张,以加大ODM、GNSS 等新业务领域投入。

    模组业务深化布局+产品线持续延伸,向物联网方案赋能者升级公司以模组作为入口,持续深入物联网行业解决方案,向物联网方案赋能者升级。一方面,随着5G 模组、车载模组等市场需求持续释放,公司基于领先的市场地位及技术实力有望持续受益,例如公司5G NR+C-V2X 车规模组AG56xN、AG57xQ 已逐渐步入规模量产阶段;智能座舱模组AG855G 可支持Android 和QNX 两个操作系统,满足汽车客户对高性能智能座舱开发需求;另一方面公司持续延伸车载天线、ODM 等业务,打造新增长点。根据公司半年报,1H22 公司车载天线项目斩获多家全球知名车厂定点;ODM业务发展迅速,服务于众多行业客户。

    维持“买入”评级

    考虑到国内物联网模组市场需求端波动,我们下调公司22-24 年营收预期至150/219/308 亿元(前值:170/253/360 亿元);另一方面,考虑到公司盈利能力提升,我们仍维持22-24 年归母净利润预期为6.14/9.32/14.21 亿元。

    采用PS 法估值,可比公司22 年Wind 一致预期PS 均值为1.76x,给予公司22 年1.76xPS,目标价为139.93 元,维持“买入”评级。

    风险提示:上游原材料涨价,研发费用持续增加,国内疫情反复。

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