事件描述

    　　2022 年10 月28 日，移远通信发布2022 年三季度业绩：2022 年前三季度公司实现营业收入101.36 亿元，同比增长35.58%；实现归母净利润4.36 亿元，同比增长83.83%；实现扣非净利润3.31 亿元，同比增长47.17%。单三季度来看，公司实现营业收入34.47 亿元，环比下滑5.05%，同比增长9.08%；实现归母净利润1.59 亿元，环比增长3.73%，同比增长53.52%；实现扣非净利润0.76 亿元，环比下滑49.07%，同比下滑27.18%。

    　　事件评论

    　　营收增速放缓，Q4 整体趋势向好。公司单三季度营收增速放缓，实现营收34.47 亿元，环比下滑5.05%，同比增长9.08%。我们认为下滑原因主要是受到国内受疫情影响，国内需求端下降趋势明显；其中海外需求仍维持高速增长，主要系：1）海外物联网发展阶段略慢于国内，因此海外在各类应用场景均有大幅增长；2）CPE 等各类应用场景增长较快。截至目前来看，我们预计Q4 相较于Q3 环比有明显好转，国内消费复苏可期，海外增速保持稳定，天线、ODM、GNSS 等横向拓展领域贡献增量，Q4 营收将逐步修复。

    　　公司盈利能力提升明显，研发费用略有上升。Q3 公司毛利率为19.69%，同比+0.64pct，环比+0.13pct，公司毛利率环比持续提升，主要系海外高毛利率业务收入占比提高。公司净利率为4.60%，同比+1.33pct，环比+0.36pct。就费用端来看，销售/管理/研发/财务费用率同比+0.44pct/+0.20pct/+1.21pct/-0.34pct。其中可以看到公司研发费用单季增长较快主要来自于公司内部人才结构调整，公司在桂林、武汉等研发基地进行校招人才储备，因此研发费用率增长较快，长期看我们认为公司费用率将保持稳步下降并稳定的趋势。

    　　战略延伸布局，提供一站式物联网解决方案。公司持续创新产品组合及新业务拓展，深化供应链管理，在ODM 及云平台业务持续投入，有望打开新的成长空间，持续巩固模组市场龙头地位。2022H，公司在车载天线项目上取得了突破性进展，获得了多家全球知名车厂定点。此外，ODM 业务发展迅速，业务增长明显，目前ODM 团队已有近300 名工程师。QuecCloud 物联网云平台支持多连接制式的海量设备接入并在海外拓展，多个垂直行业解决方案获得客户认可并建立合作。智慧城市数字集成化业务方面，公司与各地政府、企事业单位等客户形成了长期战略合作关系，致力数字创新，助力智能制造。

    　　盈利预测及投资建议：公司Q3 营收增速放缓，主要系国内需求端下降明显，预计随着国内消费复苏以及海外的稳定增长需求，Q4 营收将逐步修复;公司盈利能力提升明显，毛利率、净利率明显提升，长期看公司费用率将保持稳步下降并稳定趋势;战略延伸布局，提供一站式物联网解决方案。展望后续公司业绩增长或来自1）管理效率提升&规模效应带来的费用端的持续改善；2）新业务快速放量，目前主要集中于ODM 业务和GNSS 业务；3）下游新应用场景端爆发。我们预计 2022-2024 年归母净利润分别为 5.96、8.81、12.90亿元，同比增长67%、48%、46%，对应 PE33、22 和15 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、上游原材料紧缺及涨价影响；

    　　2、国内消费复苏不及预期。