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移远通信(603236)机构评级研报股票分析报告

 
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移远通信(603236):毛利率持续向好 关注需求变化

http://www.chaguwang.cn  机构:中信建投证券股份有限公司  2022-10-31  查股网机构评级研报

事件

    10 月28 日,公司发布2022 年三季度报告,前三季度实现营收101.36 亿元,同比增长35.58%,归母净利润4.36 亿元,同比增长83.83%,扣非净利润3.31 亿元,同比增长47.17%。

    简评

    1、受国内需求影响,营收增速有所放缓。

    2022Q3,公司实现营收34.47 亿元,同比增长9.08%,归母净利润1.59 亿元,同比增长53.52%,扣非净利润0.76 亿元,同比下降27.18%。公司2022Q3 营收增速放缓,预计主要受国内疫情反复、供应链等因素影响,市场需求疲软。公司2022Q3 非经常收益0.83 亿元,主要是公司为规避外汇汇率波动风险,开展了与外币借款相对应的外汇套期保值,产生投资收益和公允价值变动收益。随着国内供应链等影响消除,公司四季度有望向好。

    2、毛利率持续向好,仍有提升空间。

    2022Q3,公司毛利率19.69%,同比提升0.64pp,环比提升0.13pp,主要得益于上游原材料压力边际缓解,同时公司在供应链、生产制造环节继续降本增效。随着元器件价格继续回落,公司自有产能放量带来加工费降低,公司毛利率仍有提升空间。

    3、费用率有所提升,资产减值同比增长较多。

    2022Q3,公司期间费用率16.92%,同比提升1.52pp,其中研发、销售、管理费用率分别同比提升1.21pp、0.44pp、0.20pp,财务费用率同比下降0.33pp。公司期间费用率同比提升,一方面是公司持续加大新业务投入,另一方面受营收增速放缓影响。2022Q3,公司计提资产减值损失0.34 亿元,同比增长607.50%,环比增长8.91%,同比增长较多预计主要是公司高价原材料库存计提减值所致,随着原材料逐步消耗影响将降低。受费用率提升、资产减值等影响,公司2022Q3 扣非净利率2.20%,同比下降1.10pp。

    4、盈利预测与投资建议。我们预计公司2022、2023、2024 年营收分别为149.37 亿元、196.97 亿元、248.59 亿元,归母净利润分别为6.09 亿元、9.12 亿元、14.43 亿元,当前市值对应PE 分别为32X、21X、13X。公司作为蜂窝通信模组行业全球龙头,股权激励营收增速目标较高,盈利有提升潜力,维持“买入”评级。

    5、风险提示:全球宏观经济环境变化影响物联网行业需求,公司营收增长不及预期;市场竞争加剧,影响公司市场份额,或带来公司毛利率下降;国内外疫情影响超预期,影响公司原材料供应和产品交付;芯片价格调整超预期,影响公司毛利率;汇率大幅波动影响公司毛利率和汇兑损益;公司内部运营效率提升及费用管控不及预期;公司自有产能爬坡不及预期,影响公司毛利率;物联网应用发展不及预期,影响公司营收;公司GNSS、ODM、云等新业务拓展不及预期等。

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