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    10 月28 日，公司发布2022 年三季度报告，前三季度实现营收101.36 亿元，同比增长35.58%，归母净利润4.36 亿元，同比增长83.83%，扣非净利润3.31 亿元，同比增长47.17%。

    简评

    1、受国内需求影响，营收增速有所放缓。

    2022Q3，公司实现营收34.47 亿元，同比增长9.08%，归母净利润1.59 亿元，同比增长53.52%，扣非净利润0.76 亿元，同比下降27.18%。公司2022Q3 营收增速放缓，预计主要受国内疫情反复、供应链等因素影响，市场需求疲软。公司2022Q3 非经常收益0.83 亿元，主要是公司为规避外汇汇率波动风险，开展了与外币借款相对应的外汇套期保值，产生投资收益和公允价值变动收益。随着国内供应链等影响消除，公司四季度有望向好。

    2、毛利率持续向好，仍有提升空间。

    2022Q3，公司毛利率19.69%，同比提升0.64pp，环比提升0.13pp，主要得益于上游原材料压力边际缓解，同时公司在供应链、生产制造环节继续降本增效。随着元器件价格继续回落，公司自有产能放量带来加工费降低，公司毛利率仍有提升空间。

    3、费用率有所提升，资产减值同比增长较多。

    2022Q3，公司期间费用率16.92%，同比提升1.52pp，其中研发、销售、管理费用率分别同比提升1.21pp、0.44pp、0.20pp，财务费用率同比下降0.33pp。公司期间费用率同比提升，一方面是公司持续加大新业务投入，另一方面受营收增速放缓影响。2022Q3，公司计提资产减值损失0.34 亿元，同比增长607.50%，环比增长8.91%，同比增长较多预计主要是公司高价原材料库存计提减值所致，随着原材料逐步消耗影响将降低。受费用率提升、资产减值等影响，公司2022Q3 扣非净利率2.20%，同比下降1.10pp。

    4、盈利预测与投资建议。我们预计公司2022、2023、2024 年营收分别为149.37 亿元、196.97 亿元、248.59 亿元，归母净利润分别为6.09 亿元、9.12 亿元、14.43 亿元，当前市值对应PE 分别为32X、21X、13X。公司作为蜂窝通信模组行业全球龙头，股权激励营收增速目标较高，盈利有提升潜力，维持“买入”评级。

    5、风险提示：全球宏观经济环境变化影响物联网行业需求，公司营收增长不及预期；市场竞争加剧，影响公司市场份额，或带来公司毛利率下降；国内外疫情影响超预期，影响公司原材料供应和产品交付；芯片价格调整超预期，影响公司毛利率；汇率大幅波动影响公司毛利率和汇兑损益；公司内部运营效率提升及费用管控不及预期；公司自有产能爬坡不及预期，影响公司毛利率；物联网应用发展不及预期，影响公司营收；公司GNSS、ODM、云等新业务拓展不及预期等。