公司发布2022 年三季报业绩，实现收入34.47 亿元，同比+9.1%，环比-5.1%；实现归母净利润1.59 亿元，同比+53.3%，环比+3.7%。报告期内，公司海外业务维持较快增长，但国内中低速物联网场景需求阶段性回落。受益于原材料价格回落以及美元升值，公司盈利能力增强。未来，预计随着规模效应显现和研发效率提升，公司费用率将保持稳中有降趋势。中长期，公司作为物联网通信模组龙头，份额稳固，预计将享受行业快速增长红利。且移远通信有望基于通信模组业务积累的庞大物联网连接数和全球客户群体， 在物联网天线/ODM/GNSS/云平台方面实现产业链突破，提升成长天花板。给予公司2023 年30xPE，目标价132 元,维持“买入”评级。
事项：2022 年10 月26 日，公司发布三季报。三季度，公司实现收入34.47 亿元，同比+9.1%，环比-5.1%；实现归母净利润1.59 亿元，同比+53.3%，环比+3.7%；实现扣非净利润 7600 万元，同比-27.2%，环比-49.1%；实现毛利率19.69%，同比+0.64pct，环比+0.13pct；实现净利率 4.60%，同比+1.33pcts，环比+0.36pct。报告期内，公司非经常损益8281 万元，其中：公司锁汇后美元升值带来的公允价值变动收益7979万元，非经常损益占归母净利润比重52.2%。
截至三季报末，公司存货为31.9 亿元，较中报持平。同时，公司22Q3 资产减值3372 万元，主要为存货减值。公司报告期内实现经营性现金净流出2.77 亿元。
海外业务维持较快增长，国内需求阶段性回落。2022 年三季度，公司海外出口仍然强劲，同比维持较快增长。同时，公司大幅提高在马拉西亚等地的海外代工产能，贴近客户加强供应和服务能力。但国内以POS 机、智慧城市、共享单车为代表的低速物联网场景需求阶段性回落，对应Cat1/NB-Iot 等LPWA 模组出货放缓，国内业务下滑。根据中国电信《2022 中低速蜂窝物联网白皮书》预测，受多重因素影响，2022 年全球Cat1 出货量同比将下滑9.1%；预计2023年受益于替换2G 需求推动，Cat1 将重回增长快车道。
毛利率提升、非经常收益驱动盈利能力增强。2022Q3，受益于原材料价格回落以及美元升值，公司实现毛利率19.69%，同比+0.64pcts，环比+0.13pcts。报告期内，公司期间费用率为16.92%，同比+1.52pcts，其中研发/销售/管理/财务费用率分别同比+1.21pcts /+0.44pcts /+0.20pcts /-0.33pcts。报告期内，公司研发费用率提升源于公司在桂林、武汉等地新设研发中心、在ODM/GNSS 等新业务上投入资源。中长期，预计随着规模效应显现和研发效率提升，公司费用率将保持稳中有降趋势。同时，报告期内公司录得非经常收益8281 万元，占当期净利润52.2%。毛利率提升和非经常收益驱动盈利能力增强，报告期内公司实现净利率4.60%，同比+1.33pcts，环比+0.36pcts。自2022Q1 始，公司连续三个季度净利率同比/环比均提升。
风险因素：物联网产业发展不及预期；地缘政治风险影响超预期；原材料及关键设备采购价格波动风险；新冠疫情影响的不确定性；5G 产业进展不及预期；物联网通信模组市场竞争加剧；产业巨头涉足不确定性；海外宏观经济衰退影响下游终端需求的风险；国内需求回暖不及预期风险；公司天线/ODM/物联网平台业务拓展不及预期风险。
投资建议：报告期内，公司海外业务维持较快增长，但国内中低速物联网场景需求阶段性回落。受益于原材料价格回落以及美元升值，公司盈利能力增强。
未来，预计随着规模效应显现和研发效率提升，公司费用率将保持稳中有降趋势。中长期，公司作为物联网通信模组龙头，份额稳固，预计将享受行业快速增长红利。且移远通信有望基于通信模组业务积累的庞大物联网连接数和全球 客户群体，在物联网天线/ODM/GNSS/云平台方面实现产业链突破，提升成长天花板。由于国内需求阶段性回落超出预期，我们调整公司2022-2024 年营业收入预测至149.20/194.22/247.29 亿元（前预测值168.11/223.20/285.05 亿元），同比+32.5%/30.2%/27.3%；调整2022-2024 年归母净利润预测至6.07/8.36/11.56 亿元（ 前预测值为6.74/9.49/12.58 亿元） ， 同比+69.5%/37.8%/38.3%。参考广和通、美格智能、拓邦股份、和而泰等物联网可比公司2023 年年均PE 估值（27x），同时参考公司净利润增速、发展阶段，以及公司作为全球物联网通信模组龙头可享受一定估值溢价，我们给予公司2023E 30xPE，对应目标价132 元，维持“买入”评级，重点推荐。