投资要点

    　　事件：公司发布2022 年三季度报告。2022 年前三季度，公司实现营业收入101.36 亿元，同比增长35.58%；归母净利润4.36 亿元，同比增长83.83%；扣非归母净利润3.31 亿元，同比增长47.17%。2022 年第三季度，公司实现营业收入34.47 亿元，同比增长9.08%，环比下滑5.07%；归母净利润1.59 亿元，同比增长53.52%，环比增长3.92%；扣非归母净利润0.76 亿元，同比下滑27.18%，环比下滑48.99%。

    　　点评：1、Q3 业绩环比增速短期承压，高研发布局车载与5G 领域：2022年前三季度，蜂窝模组下游高景气度延续，公司紧贴客户需求，不断创新产品，并持续拓展海外业务市场，在车载、PC、网关、支付、智慧城市等业务领域均实现高速增长，推动收入与业绩实现快速增长；单Q3 来看，国内需求波动致使单季度业绩增速短期承压。盈利能力方面，受益于规模效应提升，前三季度毛利率同比提升0.71pct 至19.19%，单Q3 毛利率环比提升0.13pct 至19.69%；净利率同比提升1.13pct 至4.30%，单Q3 净利率环比提升0.36pct 至4.60%。公司持续加大研发投入，研发中心布局进行人才梯队扩展建设，研发费用同比提升28.10%至9.46 亿元。受到前期芯片短缺备货备料存货价值变动等影响，公司计提资产减值准备，致使利润总额减少约7078.27 万元，未来若芯片价格回升后该块减值影响有望改善。公司Q3 非经常性收益约8281.14 万元，主要系汇率波动下套期保值收益及其他相关投资收益。展望未来，公司持续布局景气度较高的车载和5G相关业务，未来或将成为新的业绩增长点。

    　　2、中长期来看，通信模组需求端“量”、“价”齐升，产业向国内迁移；移远通信作为实现应用、制式全覆盖的全球通信模组龙头，竞争优势显著，将显著受益行业的高景气。量方面，根据GSMA 数据，2019 年全球物联网总连接数120 亿，预计2025 年将达246 亿，期间CAGR 约13%。价格方面，以移远通信为例，公司5G 模组(40%+)毛利率显著高于LTE 系列(20%+)。供给端，受益于国内的成本优势，模组产业逐渐向中国转移。移远作为行业龙头，在2022 年Q1 和Q2 持续保持全球蜂窝物联网通信模组出货量第一，其核心竞争力主要来自：①全行业覆盖的技术先发优势+客户资源优势，驱动市占率持续提升：通信模组的下游应用广而分散，不同行业需求差异较大。模组公司横向拓展细分行业，需要行业开发经验和技术积累。移远深耕通信模组行业10 年，产品已实现全行业、全制式覆盖，积极拓展车载、5G 等高景气赛道。

    　　丰富的行业经验和技术积累，将加速公司的扩张、带动市占率的提升。②规模效应带来的成本优势：对比海外同行业公司，国内的制造成本优势突出、工程师红利凸显；对比国内公司，移远是全球最大的通信模组企业，和上游芯片供应商合作稳定，芯片采购的规模效应显著，成本优势逐渐凸显。

    　　3、盈利预测与投资建议：公司是全球模组行业龙头，持续布局景气度较高的车载和5G 相关业务，或将成为新的业绩增长点。同时，规模效应、内部管控能力等，将驱动公司盈利能力逐渐上行。我们维持了盈利预测，预计公司2022-2024 年归母净利润为6.39、9.30 和14.15 亿元，对应10 月28 日PE 分别为30.5、20.9、13.8 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　4、风险提示：行业竞争加剧、物联网应用进度不及预期、原材料涨价风险、汇率风险。