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移远通信(603236)机构评级研报股票分析报告

 
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移远通信(603236)深度报告:份额提升&盈利能力拐点 成长性有望超预期

http://www.chaguwang.cn  机构:浙商证券股份有限公司  2022-09-08  查股网机构评级研报

公司是全球物联网模组行业龙头,行业高景气,未来公司全球份额有望继续提升,盈利能力有望形成拐点,首次覆盖,“买入”评级。

    全球物联网模组龙头

    公司是全球物联网模组龙头,参考Counterpoint 行业数据和公司数据,我们框算2021 年公司出货量、收入份额全球分别41%、34%,位列第一。

    制式升级叠加场景持续拓展深化,行业增长预期持续乐观,公司在研发/生产/销售/供应链管理方面具有优势,有望充分受益。

    份额和盈利能力提升有望驱动成长性超预期

    我们认为公司全球份额有进一步提升空间:

    1)海外市场持续开拓,2021 年公司境外收入49.70 亿元同比增长113%,占比44.13%,对比海外和国内市场容量,海外市场市占率仍具备提升空间,2022 年上半年公司境外收入34.88 亿元同比增长110%,占比提至52.15%;2)车载领域是模组行业当前规模大、成长性高、行业壁垒大的细分赛道,公司车载领域呈现强劲发展势头,与全球超过35 家主机厂、60 多家主流Tier 1 厂商形成合作,得到广泛认可,有望充分受益汽车智能化进程。

    我们认为公司盈利能力有望形成拐点:

    1)海外收入占比有望继续提升;2)5G 等高价值量产品销售有望逐步起量;3)上游原材料及芯片价格有望下降或者成本向下游传导;4)规模扩大继续带来费用端下降的预期。

    产业链能力延伸布局进一步带来业绩弹性

    在保持现有模组业务高速发展的同时,公司积极进行产业链软硬件能力延伸布局,天线产品、QuecCloud 物联网云平台、ODM 业务、智慧城市数字集成化业务等新业务布局初见成效,有望为公司打开新的发展空间。

    盈利预测与估值

    预计公司2022-24 年归母净利润6.8、10.5、15.5 亿元,同比增速89%、56%、47%,PE 40、26、17 倍。首次覆盖,“买入”评级。

    风险提示

    原材料短缺或涨价影响超预期;行业增速不及预期;份额不及预期;新业务拓展不及预期等。

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