公司是全球物联网模组行业龙头，行业高景气，未来公司全球份额有望继续提升，盈利能力有望形成拐点，首次覆盖，“买入”评级。

    全球物联网模组龙头

    公司是全球物联网模组龙头，参考Counterpoint 行业数据和公司数据，我们框算2021 年公司出货量、收入份额全球分别41%、34%，位列第一。

    制式升级叠加场景持续拓展深化，行业增长预期持续乐观，公司在研发/生产/销售/供应链管理方面具有优势，有望充分受益。

    份额和盈利能力提升有望驱动成长性超预期

    我们认为公司全球份额有进一步提升空间：

    1）海外市场持续开拓，2021 年公司境外收入49.70 亿元同比增长113%，占比44.13%，对比海外和国内市场容量，海外市场市占率仍具备提升空间，2022 年上半年公司境外收入34.88 亿元同比增长110%，占比提至52.15%；2）车载领域是模组行业当前规模大、成长性高、行业壁垒大的细分赛道，公司车载领域呈现强劲发展势头，与全球超过35 家主机厂、60 多家主流Tier 1 厂商形成合作，得到广泛认可，有望充分受益汽车智能化进程。

    我们认为公司盈利能力有望形成拐点：

    1）海外收入占比有望继续提升；2）5G 等高价值量产品销售有望逐步起量；3）上游原材料及芯片价格有望下降或者成本向下游传导；4）规模扩大继续带来费用端下降的预期。

    产业链能力延伸布局进一步带来业绩弹性

    在保持现有模组业务高速发展的同时，公司积极进行产业链软硬件能力延伸布局，天线产品、QuecCloud 物联网云平台、ODM 业务、智慧城市数字集成化业务等新业务布局初见成效，有望为公司打开新的发展空间。

    盈利预测与估值

    预计公司2022-24 年归母净利润6.8、10.5、15.5 亿元，同比增速89%、56%、47%，PE 40、26、17 倍。首次覆盖，“买入”评级。

    风险提示

    原材料短缺或涨价影响超预期；行业增速不及预期；份额不及预期；新业务拓展不及预期等。