事件描述

    2022 年8 月23 日，移远通信发布半年报：2022H1，公司实现营收66.89 亿元，同比增长54.99%；实现归母净利润2.77 亿元，同比增长107.32%；实现扣非净利润2.55 亿元，同比增长111.52%。单二季度，公司实现营收36.31 亿元，环比增长18.75%，同比增长47.64%；实现归母净利润1.53 亿元，环比增长23.85%，同比增长109.86%；实现扣非净利润1.49 亿元，环比增长23.85%，同比增长111.63%。

    事件评论

    营收业绩实现高增，公司各类产品均取得较好增长。在国内疫情影响的不利背景下，公司供应链、生产、物流均有所影响，单Q2 公司实现营收36.31 亿元，环比增长18.75%，同比增长47.64%；实现归母净利润1.53 亿元，环比增长23.85%，同比增长109.86%。

    我们认为公司取得高增长主要受益于公司的5G 模组、车规级模组、智能模组、LTE 模组、天线、ODM 业务均实现了较好的增长，为高增长形成强有力的支撑，

    Q2 公司盈利能力大幅提升，规模效应进一步显现。公司Q2 毛利率为19.56%，环比+1.37pct，同比+ 2.49pct，我们认为由于去年受到上游原材料涨价的影响较大，对公司毛利率形成一定压力，今年在上游原材料紧缺及涨价情况缓解的情况下，公司毛利率大幅提升，预计公司毛利率仍有上行空间；从净利率角度来看，公司Q2 净利率为4.24%，环比+0.19pct，同比+1.27pct。公司规模效应和研发前置红利释放，净利率提升有所体现。我们预计下半年芯片端成本压力将持续减弱，费用端保持平稳，公司盈利有望继续提升。

    公司经营性现金流转正，经营整体向好。Q2 经营现金流净额6.5 亿，单季度回正。主要因本期整体客户货款回收率良好，销售商品、提供劳务收到的现金较上期增加；收到的增值税增量留抵退税增加，以及2022 年上半年上海疫情期间，部分应付供应商货款的结算业务受限。公司经营性现金流转正，显示公司整体经营向好。

    战略延伸布局，提供一站式物联网解决方案。公司持续创新产品组合及新业务拓展，深化供应链管理，在ODM 及云平台业务持续投入，有望打开新的成长空间，持续巩固模组市场龙头地位。2022H，公司在车载天线项目上取得了突破性进展，获得了多家全球知名车厂定点。此外，ODM 业务发展迅速，业务增长明显，目前ODM 团队已有近300 名工程师。QuecCloud 物联网云平台支持多连接制式的海量设备接入并在海外拓展，多个垂直行业解决方案获得客户认可并建立合作。智慧城市数字集成化业务方面，公司与各地政府、企事业单位等客户形成了长期战略合作关系，致力数字创新，助力智能制造。

    盈利预测及投资建议：公司营收业绩实现高增，公司各类产品均取得较好增长；盈利能力大幅提升，规模效应进一步显现；经营性现金流转正，经营整体向好；战略延伸布局，提供一站式物联网解决方案。我们预计 2022-2024 年归母净利润分别为 6.46、9.66、13.85亿元，对应 PE45、30 和 21 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、上游原材料紧缺及涨价影响；

    2、海外宏观经济变化超预期。