事件：公司发布2022 年半年报。2022 年上半年，公司实现营业收入66.89亿元，同比+54.99%；归母净利润2.77 亿元，同比+107.32%；扣非归母净利润2.55 亿元，同比+111.52%。2022Q2 公司实现营收36.31 亿元，环比+19%，同比+48%；归母净利润1.53 亿元，环比+23%，同比+110%；扣非归母净利润1.49 亿元，环比+41%，同比+112%。

    点评：1、Q2 收入与业绩延续高增长，持续发力车载与5G 业务。2022 年上半年，蜂窝模组下游高景气度延续，面对整体市场经济压力以及国内疫情频发的态势，公司迅速调整资源配置，确保研发项目顺利开展、原材料按时交付以及产品正常生产发货，续优化产品结构，丰富产品多样性，5G模组、车规级模组、智能模组、LTE 模组、天线、ODM 业务均实现高速增长，带动营业收入实现快速增长；公司国际化战略推进顺利，研发中心全球化布局，上半年境外收入34.88 亿元，占总收入比例达52.15%。研发费用同比增长31%至5.82 亿元；在智能驾驶座舱浪潮之下，公司基于8155的高端智能车规模组已向国内知名新能源自主品牌供货，未来成长空间广阔。同时，公司持续发力5G 领域，相关产品已成功与英伟达Jetson AGXOrin 平台完成联调，帮助开发者节约时间与成本，降低开发门口并提升稳定性，催化下游5G AIoT 多场景需求爆发。展望未来，公司持续布局景气度较高的车载和5G 相关业务，未来或将成为新的业绩增长点。

    2、供应链优化与规模效应下，公司盈利能力持续改善。受益于公司供应链持续降本增效，上半年毛利率同比提升0.87pct 至18.94%；公司不断优化供应链管理，合理预计销量，并积极有效地备货备料，与芯片厂商紧密合作，保证原材料供应，自建了常州、合肥两处智能制造中心，并在马来西亚、巴西、墨西哥、苏州、东莞、嘉兴等地建立代工厂合作，墨西哥加工厂预计于2022年底启动，自建与代工结合的生产模式可全方位保证公司产能稳定供应，自动化工厂生产线利用SG865W-WF 模组的高算力实现了AI 视觉缺陷检测的功能，可用于高效检测模组外观瑕疵，以此减少人力成本投入，提高生产效率。此外，且受益于公司持续提升的运营效率与规模效应，公司管理费用率与研发费用率有所下降，盈利能力持续加强，上半年实现销售净利率4.15%，较去年同期提升1.06pct。

    3、中长期来看，通信模组需求端“量”、“价”齐升，产业向国内迁移；移远通信作为实现应用、制式全覆盖的全球通信模组龙头，竞争优势显著，将显著受益行业的高景气。量方面，根据GSMA 数据，2019 年全球物联网总连接数120 亿，预计2025 年将达246 亿，期间CAGR 约13%。价格方面，以移远通信为例，公司5G 模组(40%+)毛利率显著高于LTE 系列(20%+)。供给端，受益于国内的成本优势，模组产业逐渐向中国转移。移远作为行业龙头，其核心竞争力主要来自：①全行业覆盖的技术先发优势+客户资源优势，驱动市占率持续提升：通信模组的下游应用广而分散，不同行业需求差异较大。模组公司横向拓展细分行业，需要行业开发经验和技术积累。移远深耕通信模组行业10 年，产品已实现全行业、全制式覆盖。丰富的行业经验和技术积累，将加速公司的扩张、带动市占率的提升。②规模效应带来的成本优势：对比海外同行业公司，国内的制造成本优势突出、工程师红利凸显；对比国内公司，移远是全球最大的通信模组企业，和上游芯片供应商合作稳定，芯片采购的规模效应显著，成本优势逐渐凸显。

    4、盈利预测与投资建议：公司是全球模组行业龙头，持续布局景气度较高的车载和5G 相关业务，或将成为新的业绩增长点。同时，规模效应、内部管控能力等，将驱动公司盈利能力逐渐上行。我们维持了盈利预测，预计公司2022-2024 年归母净利润为6.39、9.30 和14.15 亿 元，对应8 月24 日PE 分别为47.5、32.6、21.4 倍，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：行业竞争加剧、物联网应用进度不及预期、原材料涨价风险、汇率风险。