业务多点开花+盈利能力改善，公司1H22 业绩高增根据公司2022 年中报，1H22 公司营收为66.89 亿元，同比增长55.0%；归母净利润为2.77 亿元，同比增长107.3%，符合此前业绩预告（2.74 亿元）。其中公司Q2 单季营收为36.31 亿元，同比增长47.6%；单季归母净利润为1.53 亿元，同比增长109.9%。公司1H22 业绩高增主要系公司物联网模组、天线、ODM 等多业务领域的快速发展以及盈利能力的提升。考虑到公司毛利率有望延续改善，我们上调公司22-24 年归母净利润预期为6.14/9.32/14.21 亿元（前值：6.00/8.96/14.14 亿元），采用PS 法估值，可比公司22 年Wind 一致预期PS 均值为2.12x，给予公司22 年2.12xPS，目标价为190.55 元（前值：161.02 元），维持“买入”评级。

    　　模组业务量持续提升，天线、ODM 业务快速开拓；海外业务高增根据公司半年报，1H22 公司营收的增长主要得益于LTE 模组、车载模组、5G 模组、智能模组等业务的快速发展，以及新业务（天线、ODM、云平台、智慧城市等）规模持续扩大。分地区来看，公司海外业务实现高增长，国际化战略稳步推进。1H22 公司海外业务营收为34.88 亿元，同比增长110%，占主营业务收入的52.1%，同比提升13.6pct；国内收业务营收为32.01 亿元，同比增长21%，在1H22 国内疫情反复背景下仍实现稳健增长。

    　　Q2 毛利率同比提升2.5pct，费用控制良好

    　　1H22 公司综合毛利率为18.9%，同比提升0.9pct，其中Q2 单季综合毛利率为19.6%，同比提升2.5pct，环比提升1.4pct，我们认为主要系规模效应的显现，以及公司不断优化供应链管理，推动降本增效等。下半年随着上游原材料价格或回落，我们认为公司毛利率有望延续改善态势。费用方面控制良好，H1 公司销售费率为3.2%，同比增长0.4pct，主因员工绩效薪酬及相关费用增加；管理/研发费率分别为1.9%/8.7%，分别同比下降0.5/1.6pct。

    　　模组业务深化布局+产品线持续延伸，向物联网方案赋能者升级公司以模组作为入口，持续深入物联网行业解决方案，向物联网方案赋能者升级。一方面，随着5G 模组、车载模组等市场需求持续释放，公司基于领先的市场地位及技术实力有望持续受益，例如公司5G NR+C-V2X 车规模组AG56xN、AG57xQ 已逐渐步入规模量产阶段；智能座舱模组AG855G 可支持Android 和QNX 两个操作系统，满足汽车客户对高性能智能座舱开发需求；另一方面公司持续延伸车载天线、ODM 等业务，打造新增长点。根据公司半年报，1H22 公司车载天线项目斩获多家全球知名车厂定点；ODM业务发展迅速，公司ODM 团队已有近300 名工程师，服务于众多行业客户。

    　　风险提示：上游原材料涨价，研发费用持续增加，国内疫情反复。