二季度业绩整体符合预期。公司发布2022 年半年度报告，22H1 实现营收66.89 亿元，同比+55%；实现归母净利润2.77 亿元，同比+107%。单季度来看，22Q2 公司实现营业收入36.31 亿元，同比+48%；实现归母净利润1.53亿元，同比+110%。公司业绩略高于业绩预告值，整体符合预期。

    海外业务快速增长，盈利能力持续提升，现金流表现强劲。上半年海外业务成为增长主引擎。据公司公告，22H1 公司海外收入达34.88 亿元，占比52%，同比增长110%。成本费用侧，一方面公司积极降本增效，如自建工厂优化整体生产费用、自动化产线提高生产效率等，另一方面规模效应持续释放。公司盈利能力因此稳步提升：22Q2 毛利率达19.6%，同比+2.5pct，环比+1.4pct；费用率持续下降，22Q2 三项费用率同比-1.9pct，环比-1.4pct。上半年公司经营性现金流量净额达6.4 亿元，表现强劲，主要受益于货款回收良好、增值税增量留抵退税增加以及疫情导致部分应付货款的结算业务延期至Q3。

    不断强化模组产品，车载、GNSS 等持续推进。公司持续强化模组产品，包括车载、GNSS、5G、Cat.1 等不同系列。其中，车载模组方面，截至22H1，公司5G+C-V2X 的车规模组已逐渐步入规模量产；4G/5G 智能模组如AG660K、AG600K、AG800D 已赢得车厂IVI 项目定点；AG18 产品获得全球头部车企定点等。GNSS 模组方面，公司推出全新组合导航定位模组LC29H 系列，结合RTK 和DR，可满足无人机、矿车、工程机械车辆等场景的高精度定位需求。

    业务延伸布局继续取得突破。据公司公告，22H1 公司在车载天线项目上取得了突破性进展，获得了多家全球知名车厂定点。此外，ODM 业务发展迅速，目前ODM 团队已有近300 名工程师。QuecCloud 物联网云平台在海外拓展，多个垂直行业解决方案获得客户认可并建立合作。智慧城市数字集成化业务方面，公司与各地政府、企事业单位等客户形成了长期战略合作关系。全方位的业务布局，有助于提升公司综合竞争力，打开成长空间。

    全球研发和本地化支持布局持续完善。截至22H1 公司研发人员共3599 人，环比21 年底增加602 人，不断加强研发团队建设，强化技术实力。且22H1公司新增武汉研发中心、槟城（马来西亚）研发中心，形成八大研发中心布局，覆盖中国、欧洲、北美、亚太等地区，强化研发和本地化支持能力。

    风险提示：物联网发展不达预期；市场竞争加剧，价格战激烈；公司产业链拓展不达预期；疫情反复影响生产和下游市场需求。

    投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级。

    维持此前盈利预测，预计公司22-24 年归母净利润分别为6.4/10.9/14.6 亿元，对应PE 分别为47/28/21x。公司模组龙头地位稳固，盈利能力逐步提升，加强研发能力，不断强化车载、GNSS 等模组产品；且产业链拓展延伸持续突破，进一步打开成长空间。看好公司成长性，维持“买入”评级。