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移远通信(603236)机构评级研报股票分析报告

 
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移远通信(603236):业务增长动力强劲 成本缓解+规模效应下盈利能力提升显著!

http://www.chaguwang.cn  机构:天风证券股份有限公司  2022-08-24  查股网机构评级研报

事件:

    公司发布2022 半年报,实现营业收入66.89 亿元,同比增长54.99%。实现归母净利润2.77 亿元,同比增长107.32%;实现扣非净利润2.55 亿元,同比增长111.52%。

    我们的点评如下:

    1、模组业务持续高增动力强劲,新业务开花结果未来可期公司上半年营业收入66.89 亿元,对比去年同期增长55%,Q2 单季度实现36.31 亿元,同比增长47.64%,公司在LTE 模组、车载模组、5G 模组、智能模组等业务量持续增长,车载模组产品矩阵持续丰富,多款产品实现量产,持续拓展助力高速增长。同时公司新业务如车载天线等取得突破性进展,ODM 业务增长明显,公司以模组为入口,在物联网行业持续深入布局,新业务注入增长新动力。

    2、净利润同比翻倍高增超预期,规模效应显现下盈利能力提升2022 年上半年实现2.77 亿归母净利润,同比增长107%,Q2 单季度实现归母净利润1.53 亿元,同比增长109.86%。

    成本端看:公司上半年实现毛利率18.94%,对比21 年(17.56%)提升1.38pp,Q2 单季度实现毛利率19.56%,继22Q1 毛利率(18.19%)对比21Q4(15.75%)环比提升后延续上升趋势,公司不断优化供应链管理,持续降本增效,成本端压力缓解。

    费用端看:公司上半年实现净利率4.15%,Q2 单季度实现净利率4.24%,持续实现盈利能力环比提升,公司规模效应持续显现,盈利能力有望延续提升趋势。

    3、持续丰富业务布局,市场份额稳步提升模组龙头强者恒强展望未来,公司物联网份额有望持续快速提升,收入高增长趋势下期待规模效应持续显现:1)过去几年公司持续深耕蜂窝物联网模组行业,全球市场份额领先,22Q1 继续蝉联全球蜂窝物联网模组出货量份额桂冠,达到38%,规模效应+先发优势下有望实现强者恒强;2)公司持续丰富产品组合,不断拓展 5G 产品线,加速5G 在物联网应用的快速发展,并推出5G+AI模组紧跟市场趋势。公司在车载领域不断推出车规级模组、智能座舱模组、高精定位模组等,巩固车载领域领先竞争力。此外,公司积极开展ODM业务,已为PDA、POS 支付、共享出行等行业的头部客户提供了PCBA 解决方案,提高模组行业头部客户粘性。3)公司重研发,强销售,同时积极推动全球化战略,海外业务快速增长,销售渠道遍布全球多个国家和地区,增长动力强劲!

    盈利预测与投资建议:

    公司作为无线通信模组龙头厂商,产品+渠道持续布局,有望充分受益于物联网市场高景气,同时公司规模效应逐步显现,盈利能力提升值得期待。

    因公司规模效应持续体现,调整公司22-24 年净利润为6.4 亿、9.6 亿元和13.0 亿元(原值为6.11 亿/9.15 亿/12.41 亿),对应22 年PE 为47x,维持“增持”评级。

    风险提示:行业竞争激烈影响盈利能力,客户开拓不及预期,技术更新迭代,下游需求增速放缓的风险

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