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移远通信(603236)机构评级研报股票分析报告

 
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移远通信(603236):海外业务高增长 利润率持续提升

http://www.chaguwang.cn  机构:中泰证券股份有限公司  2022-08-24  查股网机构评级研报

  公告摘要:公司发布2022 年半年报,期间实现营收66.89 亿元,同比增长54.

      99%,归属于上市公司股东净利润2.77 亿元,同比增长107.32%,扣除非经常性损益后归属于上市公司股东净利润2.55 亿元,同比增长111.52%。

      收入利润延续高增长,盈利能力持续提高。单季度看,公司Q2 实现营收36.

      31 亿元,同比增长47.64%,环比增长18.75%,归母净利润1.53 亿元,同比增长109.86%,环比增长23.85%,创历史新高。公司收入利润高增长主要由于LTE 模组、车载模组、5G 模组及智能模组等成熟业务稳健增长,天线、ODM 等新业务规模持续扩大。公司全球化战略稳步推进,22H1 境外收入同比翻倍增长至34.88 亿元,占比提高至52.15%。盈利能力方面,22H1 公司毛利率及净利率分别为18.94%、4.15%,同比提升0.87pct、1.06pct,其中Q2 单季度毛利率及净利率为19.56%、4.24%,环比提高1.37pct、0.19pct,连续三个季度回升,规模效应随着出货量增长持续显现。公司供应链管理不断优化,通过自建与代工结合的模式保证产能稳定供应,自建常州、合肥两处智能制造中心扩产,优化生产费用支出。同时在马来西亚、巴西、墨西哥、苏州、东莞、嘉兴等全球多地建立代工合作,目前马来西亚正在大幅扩产,墨西哥加工厂将于2022 年底启动生产。此外,公司自动化工厂生产线利用SG865W-WF 模组高算力实现AI 视觉缺陷检测功能,实现降本增效。22H1 公司期间费用率为12.73%,同比降低0.86pct,其中财务费用增长主要受汇率影响产生未实现汇兑损失,以及银行借款对应利息费用增加。经营活动净现金流6.38 亿元,同比与环比均大幅改善。预计下半年在上游原材料价格回落,产品收入结构优化,规模效应等作用下,盈利能力有望持续提高,业绩保持高增长。

      物联网下游应用拓展,5G 与车载不断突破。爱立信数据显示,2022 年全球蜂窝物联网连接量预计超20 亿,2027 年将突破50 亿,其中4G/5G 连接占比提高至40%。蜂窝模组受物联网高景气拉动持续高增长,ABI Research 预测2027 年全球出货量将达到12.43 亿片,2021-2027 年CAGR 达21.95%,且应用拓展至智能车联网、无线网关、光伏、智能机器人等领域。公司模组产品多样,功能丰富,应用广泛,作为行业龙头,将充分受益模组需求增长与市场份额向国内集中的竞争趋势。公司重点布局5G 与车载业务,5G 方面,上半年行业内率先实现5G R16 模组大规模出货,多个产品获得海外多家运营商认证,加速5G 应用出海。此外推出支持AI 高算力与5G 通信的智能模组SG5600,综合AI 算力达14TOPS,5G 产品线不断拓展。同时开发了5G+WiFi6 整体解决方案,支持CPE、Mi-Fi 等多种形态应用,实现多AP 应用场景。车载方面,目前已经形成车规级通信模组、车载智能模组、GNSS 定位模组、车载天线等多产品矩阵,与全球超过35 家知名主机厂和60 多家Tier1 厂商合作,上半年基于高通8155 芯片平台的车规级智能模组中标比亚迪智能座舱项目,车规级高精度定位GNSS 模组LG69T(AB)导入功能安全ASIL-B 级别支持,满足自动驾驶对高精度定位感知能力需求,充分受益汽车智能化、网联化加速为车载模组带来的广阔空间。

      加强研发创新,延伸产业布局。公司高度重视技术创新,22H1 研发投入5.82亿元,同比增长31.32%,占营收比重8.71%,截至22 年6 月末,公司研发人  员约3600 人,占比达到74.02%,取得授权专利250 项,商标110 项,软件著作权212 项。上半年新增武汉研发中心、槟城(马来西亚)研发中心,目前在全球拥有上海、合肥、佛山、桂林、武汉、温哥华、贝尔格莱德、槟城8 处研发中心,覆盖中国、欧洲、北美、亚太等地区,进一步提高公司整体技术研发实力及本地化支持能力,助力公司全球化战略布局。公司围绕模组积极布局天线、物联网云平台、ODM 业务、智慧城市数字集成化等新产品、新业务,为客户提供一站式物联网解决方案,满足客户对服务的需求。上半年公司车载天线获得多家全球知名车厂定点,取得突破性进展,ODM 业务发展迅速,增速明显,目前团队共有近300 名经验丰富的工程师,服务于众多行业客户,物联网云平台支持多连接制式的海量设备接入并在海外拓展,多个垂直行业方案获客户认可并确认合作,智慧城市数字集成化业务与各省/市政府、企事业单位等客户形成长期战略合作关系。新业务布局有利于公司增强客户粘性,提高整体竞争力,打开新的成长空间。

      投资建议:移远通信是全球蜂窝物联网模组龙头,整体市场份额快速提升,产品矩阵从蜂窝模组扩展至WiFi&BT 模组、天线以及云平台服务等,车载业务持续推进。随着产能扩张规模效应显现,营收规模保持高速增长,盈利能力提升,预计2022-2024 年净利润为6.61 亿元/9.55 亿元/13.05 亿元,对应EPS 为3.50元/5.05 元/6.91 元,维持 “买入”评级。

      风险提示:行业竞争加剧风险;物联网发展不及预期风险;上游芯片原材料涨价风险;研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

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