1H22 业绩符合我们预期

    移远通信公布2022 年中报：1H22 公司实现营业收入66.89 亿元，同比增长54.99%；实现归母净利润2.77 亿元，同比增长107.32%；扣非净利润2.55 亿元，同比增长111.52%，符合我们此前预期。对应2Q22 单季度，在疫情的影响下，公司实现收入36.31 亿元，同比增长48%，环比增长18.75%；实现归母净利润1.53 亿元，同比增长109.86%，环比增长23.85%；扣非净利润1.49 亿元，同比增长111.63%，环比增长41%。

    盈利能力上， 2Q22 公司毛利率达到 19.6%，同比提升2.5pct，环比提升1.4pct，我们认为主要原因在于供应紧张的环节/产品结构改善/海外业务的持续拓展。2Q22 公司的销售/管理/研发费用率为2.9%/1.8%/8.4%，同比+0.1pct/-0.6pct/-1.5pct，我们认为，随着公司收入规模的提升，管理/渠道/研发成果的复用及规模效应将逐步凸显，有望进一步提升公司的盈利能力。

    发展趋势

    通信模组市场维持高速增长，公司实现规模扩张。根据ABI research，全球蜂窝模组出货量有望由2021 年的3.78 亿片增长至2027 年的12.43 亿片（对应CAGR 为22%），仍处于高景气发展阶段。我们认为，移远通信作为全球的蜂窝模组龙头厂商，在5G、车载模组、LPWA 等持续完善产品布局，有望受益于行业快速扩容。在车载模组方面，5G NR+C-V2X 的车规模组逐步步入量产阶段，智能座舱模组AG855G 支持Android 和QNX 操作系统，满足智能座舱开发需求，1H22 公司公告基于高通8155 芯片平台的车规级智能模组中标比亚迪智能座舱项目。在5G 模组方面，公司不断拓展5G 产品线，5G R16 模组已在行业内率先实现大规模出货。在全球化布局方面，1H22 公司新增武汉、槟城（马来西亚）研发中心，海外业务实现收入34.88 亿元，占比突破50%。

    围绕通信模组积极布局新业务，贡献第二成长曲线。公司积极发展天线/物联网云平台/ODM/智慧城市数字集成化等业务。天线与模组的组合在渠道复用的同时，可以帮助客户简化终端产品的开发流程/缩短产品上市时间，1H22 公司的车载天线项目获得多家全球知名车厂定点。ODM 团队拥有近300 名工程师，在研发、测试、生产等方面积累大量经验。我们认为，公司围绕通信模组的产品线逐步丰富，有望为公司收入提供新的增长驱动力。

    盈利预测与估值

    我们维持2022 年和2023 年盈利预测不变。当前股价对应47.0 倍/32.0 倍2022 年/2023 年市盈率。维持跑赢行业评级及166.15 元目标价，对应48.6倍/33.1 倍2022 年/2023 年市盈率，较当前股价有4%的上行空间。

    风险

    行业竞争加剧；上游原材料紧缺持续；车联网发展不及预期。