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移远通信(603236)机构评级研报股票分析报告

 
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移远通信(603236):业绩超预期 模组龙头正向剪刀差持续扩大

http://www.chaguwang.cn  机构:国金证券股份有限公司  2022-08-24  查股网机构评级研报

事件简评

    8 月23 日晚,公司发布2022 半年报,22 年上半年实现营业收入66.89 亿元左右,同比增长约54.99%,归母净利润2.77 亿元,同比增长107.32%,扣非归母净利润为2.55 亿元,同比增长111.52%,业绩超预期。

    经营分析

    业绩增速超预期,海外业务快速增长。报告期内公司成熟业务(蜂窝模组、Wi-Fi&BT 模组、GNSS 模组)稳健增长,新业务(天线、ODM、云平台、智慧城市等)规模持续扩大,22H1 公司海外高毛利业务快速增长实现营收34.88 亿元,占比 52.15%,自上市以来首次超过50%,22Q2 实现营收36.31 亿元,同比增长48%,归母净利润1.54 亿元,同比增长111%,22Q2 净利率环比提升0.19PP,同比提升1.3PP,达到近十个季度以来的最高净利率,上半年同比归母净利润实现翻倍超预期增长。

    积极布局高价值场景,规模效应持续显现。产品方面,公司多款 5G 模组获得欧盟、澳洲、北美等区域认证,并推出支持AI 高算力的5G 智能模组;车载模组方面公司基于高通8155 芯片平台的车规级智能模组中标比亚迪智能座舱项目,已形成车规级通信模组、智能模组、Wi-Fi&蓝牙模组、GNSS 定位模组、车载天线等多产品矩阵,其中车载天线项目报告期内获得多家全球知名车厂定点;ODM 业务及物联网云平台业务均实现快速发展。公司21 年ASP 同比增长19.54%,我们认为公司通过积极布局高价值5G+AI 模组、智能模组等领域, 优化产品结构提升ASP, 22Q2 公司毛利率环比提升1.37PP,达到六个季度以来最高水平,我们认为随着原材料短缺问题缓解叠加公司高价值产品占比提升,整体毛利率有望持续回升。受益于模组龙头规模效应,公司22H1 三大费用率同比减少1.71PP,产能方面,预计2022 年新增5 条产线,满产后可达9000 万片/年,规模效应有望持续扩大。

    全球模组龙头市占率持续提升,高盈利有望持续兑现。根据counterpoint 数据,22Q1 全球蜂窝物联网模块出货量增长35%,公司出货量同比增长77%,市场份额占比38%,市占率持续提升,我们看好公司平台型模组龙头优势,自21H1 增收不增利的剪刀差彻底消失后,增利超过增收的正剪刀差持续扩大,高盈利有望持续兑现。

    盈利调整和投资建议

    我们预计22-24 年归母净利润分别为7.06 亿元/11.61 亿元/16.94 亿元,对应PE 分别为43X/26X/18X,维持“买入”评级。

    风险提示

    5G 推进不达预期;海外市场拓展不达预期;毛利率下行风险。

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