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移远通信(603236)机构评级研报股票分析报告

 
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移远通信(603236):Q2业绩延续高增长 业务形态持续拓展

http://www.chaguwang.cn  机构:兴业证券股份有限公司  2022-07-15  查股网机构评级研报

  事件:公司发布2022 年半年度业绩预告,预计2022 年上半年实现营收约66.89 亿元,同比增长约55.00%,实现归母净利润约2.74 亿元,同比增长约105.14%,实现扣非归母净利润约2.57 亿元,同比增长约113.04%。

      点评:1、Q2 收入与业绩均延续高增长,净利率稳步提升。2022 年上半年,蜂窝模组下游高景气度延续,疫情催生更多新应用场景。公司持续优化产品结构,丰富产品多样性,5G 模组、车规级模组、智能模组、LTE 模组、天线、ODM 业务均实现高速增长,带动营业收入实现快速增长。归母净利率方面,受益于公司持续提升的运营效率与规模效应,公司盈利能力持续加强,上半年预计实现归母净利率4.09%,较去年同期提升约1pct。

      单季度来看,公司延续高增长趋势,Q2 预计实现营收约36.31 亿元,同比增长约48%,环比增长约19%,实现归母净利润约1.50 亿元,同比增长约106%,环比增长约21%,实现扣非归母净利润约1.51 亿元,同比增长约114%,环比增长约43%;归母净利率约为4.14%,同比提升1.17pct,环比提升0.09pct。

      2、车载与5G 业务获得突破,或成为新业绩增长点:智能驾驶与智能座舱浪潮下,根据佐思汽研预测,到2025 年全球车载无线通信模组出货量  将达10759 万片,中国将达2654 万片。公司基于8155 的高端智能车规模组已向国内知名新能源自主品牌供货,在行业高景气背景下未来成长空间广阔。同时,公司持续发力5G 领域,相关产品已成功与英伟达Jetson AGX Orin 平台完成联调,帮助开发者节约时间与成本,降低开发门口并提升稳定性,催化下游5G AIoT 多场景需求爆发。展望未来,公司持续布局景气度较高的车载和5G 相关业务,未来或将成为新的业绩增长点。

      3、中长期来看,通信模组需求端“量”、“价”齐升,产业向国内迁移;移远通信作为实现应用、制式全覆盖的全球通信模组龙头,竞争优势显著,将显著受益行业的高景气。量方面,根据GSMA 数据,2019 年全球物联网总连接数120 亿,预计2025 年将达246 亿,期间CAGR 约13%。价格方面,以移远通信为例,公司5G 模组(40%+)毛利率显著高于LTE 系列(20%+)。供给端,受益于国内的成本优势,模组产业逐渐向中国转移。移远作为行业龙头,其核心竞争力主要来自:①全行业覆盖的技术先发优势+客户资源优势,驱动市占率持续提升:通信模组的下游应用广而分散,不同行业需求差异较大。模组公司横向拓展细分行业,需要行业开发经验和技术积累。移远深耕通信模组行业10 年,产品已实现全行业、全制式覆盖。丰富的行业经验和技术积累,将加速公司的扩张、带动市占率的提升。

      ②规模效应带来的成本优势:对比海外同行业公司,国内的制造成本优势突出、工程师红利凸显;对比国内公司,移远是全球最大的通信模组企业,和上游芯片供应商合作稳定,芯片采购的规模效应显著,成本优势逐渐凸显。

      4、盈利预测与投资建议:我们调整了盈利预测,预计公司2022-2024 年归母净利润为6.39、9.30 和14.15 亿元,对应7 月14 日PE 分别为30.9、21.2、13.9 倍。,维持“审慎增持”评级。

      5、风险提示:行业竞争加剧、物联网应用进度不及预期、原材料涨价风险、汇率风险。

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